PCB 微型刀具全球领导者，高端数控刀具一体化打开成长空间公司专业为PCB 等领域企业提供工具（钻针、铣刀及其他数控刀具）、材料（刷磨轮、功能性膜）、智能设备一体化解决方案。公司增长潜力巨大：（1）核心产品PCB 钻针（2022H1 占比72%）的平均单价提升。（2）核心设备及关键工艺自研，募投新建无人工厂助力人效提高。（3）产能释放，市占率提升（2020 年PCB钻针按销量全球市占率第一，19%）。（4）功能性膜产品在 Mini-LED、新能源车载领域打开第二成长曲线。（5）数控刀具装备替代进口，满足自身需求前提下，对外销售适配行业扩产需求。我们预测公司2022-2024 年营收分别为12.54/16.36/20.86 亿元，归母净利润2.40/3.31/4.81 亿元，EPS 为0.58/0.81/1.17元，当前股价对应PE 分别为38.0 /27.4/ 18.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　钻针行业格局稳定，公司自研可完全替代进口的核心装备，钻针持续高端化PCB 行业景气磨底，有望复苏。PCB 层数、布线密度提升以及板材变化带来换针频率加快使得PCB 钻针耗用量大幅增长。0.2mm 以下高端PCB 钻针以及高端涂层钻针用于高景气的IC 载板等领域，占比持续扩大。公司使用自研设备量产高端PCB 钻针，是国内唯一一家涂层工艺、涂层设备全部自研的厂商，成本端相比外协大幅下降，强劲的技术实力铸就护城河。公司高端PCB 钻针产能释放后市场份额提升，叠加设备、工艺自研带来的降本增效，利润端有望持续高增长。

    　　高端数控刀具一体化打开成长空间，膜产品在高景气下游开启第二增长曲线公司是稀缺的国产高端数控刀具厂商，受益于PCB 的广泛下游，应用领域由3C向航空航天、汽车等拓展。公司向上整合自研数控刀具生产设备并对外销售，降本增效同时创造新收入增长点，成长空间打开。基于客户资源优势，公司开发高性能功能膜产品，面向Mini-LED、新能源车载等领域，有望开启第二增长曲线。

    　　风险提示：半导体周期下行、钻针技术被替代、公司产能爬坡进度不及预期。