1Q24 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q24 业绩：实现收入18.42 亿元，同比增长45.3%，归母净利润1.01 亿元，同比增长15.06%，扣非归母净利润0.96 亿元，同比增长13.61%，符合我们预期。在公司持续坚持“系列化、全渠道、一盘货”战略之下，我们认为后续公司有望持续引领行业打开市场空间，通过拓渠道、多品类带动收入端保持快速增长趋势。

    　　发展趋势

    　　1、新品拓展顺利带动业绩迅速提升。公司1Q24 收入18.42 亿元，同比增长45.3%，归母净利同比增长15.06%，主要得益于公司营销力度加强下渠道与产品拓展顺利。我们认为伴随公司聚焦打造核心品牌与强化全球供应链，持续推进“系列化、全渠道、一盘货”战略升级，有望带动业绩快速增长，市场份额有望持续提升。

    　　2、毛利率略有下滑，费用投放增加护航品牌力崛起。公司1Q24 毛利率为36%，同比-0.78ppt。费用端来看，公司1Q24 期间费用率30.38%，同比+1.91ppt，销售费用在平台交易费和广告费增长下同比提升1.59ppt 至24.37%，管理+研发/财务费用率分别为4.63%/1.39%，同比-0.27ppt/+0.59ppt，管理费用受人力成本增加影响。综合影响下，1Q24 净利率为5.46%，同比-1.43ppt，我们预计后续有望向好。

    　　3、高性价比、系列化核心战略明确，后续成长曲线清晰，强者愈强。1）性价比：持续推进产品端开发标准化发挥规模经济，二级集采、数字化赋能与工艺优化助力生产降本，东南亚发货和仓储前置保证物流提效，从开发、生产和物流上确保产品物美价廉。2）系列化：公司以系列化为抓手，围绕主品牌SONEMICS HOME 逐步扩充产品与品类矩阵。我们认为公司从产品、品牌和供应链多维度支撑战略推进，或助力提质增效，看好公司未来发展前景。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持 2024/2025 年盈利预测5.01/6.02 亿元不变，当前股价对应2024/2025 年21x/17x P/E。维持跑赢行业评级。维持目标价30 元不变，对应2024/2025 年 24x/20x P/E，较当前股价有15%上行空间。

    　　风险

    　　海运费波动风险，汇率波动风险，电商规模增长不及预期。