投资要点：

    　　公司发布2024 年一季报，收入增长表现略超预期：2024Q1 实现收入18.42 亿元，同比增长45.3%；实现归母净利1.01 亿元，同比增长15.1%；扣非净利润0.96 亿元，同比增长13.6%。

    　　24Q1 收入增长亮眼，欧洲区域保持市占率提升，美国逐步发力。公司24Q1 收入同比增长45.3%，欧洲区域积累品牌优势，物流仓储供应链先发优势稳固，市占率保持提升态势，带动欧洲区域较快增长；美国市场产品聚焦，供应链优化，保持稳健发展。

    　　24Q1 盈利略有走弱，主要受海运费等影响，后期有望逐步修复。24Q1 公司毛利率为36.0%，同比-0.8pct。根据Wind 数据，中国出口集装箱欧洲航线运价指数，24Q1 同比提升40.4%，环比提升101.1%；2023 年公司欧洲收入占比61.4%，受欧洲海运费涨价影响，毛利率有所走弱。同时，海外尾程运费涨价也有一定影响，公司积极采购降本，提升供应链效率，采购成本下降对整体毛利率有一定正向拉动。

    　　市场拓展期保持一定费用投放，汇兑有阶段性扰动。24Q1 公司净利率为5.5%，同比-1.4pct。24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.4%/3.7%/0.9%/1.4%，分别同比+1.6pct/-0.01pct/-0.3pct/+0.6pct。公司销售费用率提升主要受新市场和渠道拓展影响，广告投放力度加大，公司内部投入产出考核，伴随后期规模增长，费用率有望逐步趋稳。受汇率波动影响，公司财务费用率有所提升，我们测算24Q1 汇兑损失约1815 万元，同时考虑公司套保工具带来公允价值变动收益391 万元，汇兑产生净损失为1424 万元，还原汇兑后，公司净利率超6%，表现较为符合预期。

    　　展望2024 年品牌聚焦，打造系列化、性价比产品，海外仓储供应链持续优化。2024 年公司将进一步聚焦集团主品牌“SONGMICS HOME”发展，本土化发展，内容营销深化与当地消费者的心智联结；围绕主品牌打造场景空间化系列产品，采购降本、生产端标准化提效，围绕“好看不贵”持续新品打造。海外仓逐步拓展，多仓布局、VC 等渠道拓展降低尾程运费，加大东南亚供应链布局力度，逐步降低美国出口产品成本，进一步强化前端产品价格竞争力，形成销售正循环。

    　　致欧科技建立品牌、产品、供应链综合竞争力，树立全方位先发壁垒优势，产业链垂直打通，本地化运营+互联网内容营销、数字化运营，洞察本地消费者偏好，倒推新品开发，标准化研发设计流程，提供高性价比产品；严格把控供应链，自建完善仓储物流体系，构建运输效率和成本优势。公司凭借领先综合竞争力实现欧洲多元化市场开拓布局，未来通过品牌及供应链多渠道和多区域复用，持续进行海外多平台、独立站、多国家及区域拓展，内生增长动能充足。考虑公司24Q1 收入略超预期，及后期海运费汇率，我们小幅上调2024-2026 年归母净利润至5.01/6.18/7.51 亿元，（前值： 4.85/5.83/7.18 亿元）， 分别同比+21.3%/23.4%/21.6% ， 对应PE 为21X/17X/14X，维持“买入”评级！

    　　风险提示：运价大幅波动的风险、汇率波动的风险、市场竞争加剧的风险、海外电商平台经营规则变化的风险、海外关税变化的风险、海外需求走弱的风险。