事件：公司发布2023 年年度报告。公司2023 年收入60.74 亿元，同比+11.3%；归母净利4.13 亿元，同比+65.1%；单Q4 收入12.2 亿元，同比+36%，归母净利1.26 亿元，同比+60.6%。

    　　经营端：H2 营收加速，新品持续推动业绩增长。分渠道：亚马逊平台业务稳健增长，收入占比68.55%，同比提升0.94pct，新渠道OTTO 平台业务拓展持续，收入占比4.18%，同比提升1.61pct。分业务：家具/家居/宠物/庭院系列分别收入27.1/22.9/5.2/4.7 亿元，同比+4.8%/+22.3%/+37.3%/-12.3%，H2 收入同比+26.1%/+38.8%/+50.1%/-14.2%，庭院下滑主要系夏季天气因素和市场体量下滑所致。分区域：欧洲/北美分别收入37.3/21.7 亿元，同比+21.6%/-3.2%，H2 收入同比+43.5%/+11.8%，随着H2 产能问题的解决，公司新品上架快速驱动业绩增长。

    　　利润端：运费成本降低，盈利能力显著提升。公司2023 年毛利率/净利率为36.3%/6.8% ， 同比+4.67/+2.22pct 。其中欧洲/ 北美毛利率分别提升5.54/3.14pct，主要系存货成本大幅下降、运输成本优化驱动。销售/管理/研发费用分别提升1.2/0.8/0.2pct，系加大广告营销及信息化建设投入所致。

    　　财务状况：周转加速，现金流充足。公司全年经营活动现金净流入14.99亿元，同比+51.72%；存货周转率提升，达3.43 次，同比提升0.24 次，主要系库存去化叠加供应链数字化升级驱动。

    　　未来展望：扩品类、扩渠道提升品牌价值，供应链完善有望优化成本。

    　　公司持续加大产品创新的研发投入，深入挖掘欧美消费市场诉求，以系列化方式进行产品拓展，并以家居品牌Songmics 为主持续加强品牌营销，有望持续驱动营收增长。供应链端，公司加强欧洲前置仓布局及美国亚马逊VC 自发货模式占比，进一步降低发货成本。

    　　投资建议：公司新品上市持续驱动营收增速回暖，叠加积极拓展美国市场、拓品类发力， 2024 年增长驱动充足。我们预计公司2024-2026 年收入77.01/94.40/112.37 亿元；归母净利5.03/6.30/7.23 亿元，当前PE 19/15/13 X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：去库不及预期；汇率波动风险；海外消费不振；行业竞争加剧