公司发布2023 年年报，2023 全年公司实现收入60.74 亿/+11.34%，归母净利润4.13 亿元/+65.08%，扣非归母净利润4.32 亿元/+71.78%。23Q4 单季度看，公司实现营收19.38 亿元/+44.98%，归母净利润1.26 亿元/+60.59%。公司是互联网家居领域龙头企业，通过精细化产品运营、稳步的市场及渠道扩张、高质的品牌建设打造利润增长点，看好公司长期成长。维持“强烈推荐”评级。

    　　收入增长符合预期，净利大幅增长。2023 年全年公司实现收入60.74 亿/+11.34%，归母净利润4.13 亿元/+65.08%，扣非归母净利润4.32 亿元/+71.78%。23Q4 单季度看，公司实现营收19.38 亿元/+44.98%，归母净利润1.26 亿元/+60.59%。报告期内公司营收伴随产能问题的解决，家居系列和宠物系列带动，以及公司在销售渠道的拓宽下取得较好增长；同时利润端受海运费等干扰减弱，净利润大幅增长。

    　　家居/家具稳健增长，宠物表现亮眼。公司2023 年家具系列收入达27.10 亿元，同比增长4.79%；家居系列收入22.85 亿元，同比增长22.31%；宠物系列收入5.19 亿元，同比增长37.30%。庭院系列收入下滑12.26%至4.66 亿元。

    　　分区域来看，公司欧洲收入37.29 亿元，同比增长21.64%，占比62.31%；北美地区全年收入21.73 亿元，下降3.16%，占比36.32%。分模式看，公司B2C 模式收入49.39 亿元，同比增长14.04%；B2B 模式收入10.45 亿元，下降0.23%。

    　　毛利率提升，净利率明显改善。2023 年年度公司毛利率为36.32%，同比提升4.67pct；净利率为6.80%，同比提升2.21pct。2023 年度公司期间费用率为27.85%，同比增长2.07pct。财务费用率为-0.37%，同比下降0.12pct；管理费用率为4.02%，同比提升0.80pct；销售费用率为23.21%，同比提升1.20pct；研发费用率为0.99%，同比提升0.16pct。

    　　投资建议。公司是互联网家居领域龙头企业，通过精细化的产品运营、稳步的市场及渠道扩张、高质的品牌建设打造利润增长点，看好公司长期成长空间。

    　　我们预计公司2024E/25E/26E 归母净利润分别为5.16/6.28/7.57 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：海运费波动风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦、第三方电商平台经营风险