事件：致欧科技发布2023 年报，公司2023 年实现营业收入60.74 亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润4.13 亿元，同比增长65.1%；实现扣非归母净利润4.32 亿元，同比增长71.8%。单Q4 实现营业收入19.38 亿元，同比增长45.0%；实现归母净利润1.26 亿元，同比增长60.6%。公司拟每10 股派发现金红利5 元（含税），分红比例48.6%。

    点评：

    全年欧洲高增，美国逐季改善，新品类&渠道布局初见成效。公司2023年实现营业收入60.74 亿元，同比增长11.3%，单Q4 预计实现营业收入19.38 亿元，同比增长44.98%。分产品，2023 年公司家具、家居、宠物、庭院系列分别实现收入27.1 亿元、22.9 亿元、5.2 亿元、4.7 亿元，分别同比+4.8%、+22.3%、+37.3%、-12.3%。23 年上半年部分国家地区和渠道出现缺货，影响家具销售额，23 年下半年已改善；庭院系列受夏季天气因素以及市场体量总体下降有所下滑。分地区，2023年公司欧洲、北美、日本、其他地区分别实现收入37.3 亿元、21.7 亿元、0.5 亿元、0.3 亿元，分别同比+21.6%、-3.2%、+3.2%、+52.2%。

    欧洲地区消费者信心及需求边际改善，随着产能问题的解决，新品在欧洲地区加快上市实现较高增长；北美23 年上半年受竞争加剧淘汰清货，新品延迟到货等因素影响表现不佳，23 年下半年产能问题的解决，新品陆续到货，Q4 实现较高增长。分渠道，2023 年公司线上B2C 实现收入49.4 亿元，同比+14%，其中亚马逊、OTTO、独立站平台分别实现收入41 亿元、2.5 亿元、1.4 亿元，分别同比+12.8%、+81%，+22.1%；B2B 线上、线下分别实现收入6.3 亿元、4.2 亿元，分别同比-11%、+21.6%。其中，受产能和新品延迟到货影响，线上B2B 渠道有所下滑；线下渠道加速开拓取得较好增长。

    采购物流多举降本持续布局，信息化建设加码，提升综合竞争力。1）毛利率：公司2023 年实现毛利率36.3%，同比+4.7%，其中存货成本/收入同比-6.2pct，主要为海运费成本下降。其中欧洲、北美毛利率分别为38.9%、32.4%，同比+5.5pct、+3.1pct。公司2024 年规划持续提升美国尾程自发占比，并计划将东南亚地区对美出货比例提高至20%左右，降低关税影响。2）期间费用率：公司2023 年销售、管理、研发、财务费用率分别为23.2%、4%、1%、-0.4%，分别同比+1.2pct、+0.8pct、+0.2pct，-0.1pct，其中销售费用率提升主要为平台销售规模增加导致平台交易费、广告费等增长；管理费用率提升主要为人员数量增加、加大信息化建设投入；2024 年公司将上线IBP 三期供应网络，提高供应商的生产计划排产效率，物流环节，公司将对物流伙伴上线SRM 及 TMS 系统，强化运输管理环节协同与物流效率。3）净利润：

    公司2023 年实现归母净利润4.13 亿元，同比增长65.1%；实现扣非归母净利润4.32 亿元，同比增长71.8%；净利率为6.8%，同比+2.2%。

    4）现金流：公司2023 年实现经营活动现金流15 亿元，同比+51.7%， 主要系银行承兑汇票等 票据使用规模增加；投资活动现金流-16 亿元，上年同期为-25 亿元，主要为公司优化现金管理，增加大额存单、银行理财等投资规模；筹资活动现金流-466 万元，主要系公司2023 年收到IPO 募集资金。

    盈利预测与投资评级：公司专注家居跨境电商，为欧洲亚马逊平台头部卖家，有望共享全球零售数字化下的跨境电商增长红利。B2C、B2B 各渠道均衡发展，驱动营收增长。推出股权激励彰显发展信心，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.91 亿元、5.87 亿元、7.01 亿元，分别同比增长19.0%、19.4%、19.5%，目前股价对应24 年PE 为21x，维持“买入”评级。

    风险因素：第三方平台经营风险，汇率波动风险，国际贸易摩擦风险，募投项目不及预期