投资要点：
公司发布2023 年年报，表现符合预期：2023 年实现收入60.74 亿元，同比增长11.3%；实现归母净利4.13 亿元，同比增长65.1%；扣非净利润4.32 亿元，同比增长71.8%；其中Q4 单季收入19.38 亿元，同比增长45.0%，归母净利润1.26 亿元，同比增长60.6%，扣非净利润1.19 亿元，同比增长54.7%。2023 年拟向全体股东每10 股派发现金红利5元（含税），合计派发现金红利2.01 亿元，占2023 年归母利润48.6%；按照当前股价25.21 元/股计算，对应股息率2.0%。
23Q4 收入增长提速，黑五网一销售额大幅提升，公司新品推出，高性价比产品承接欧美降级需求。公司23Q4 收入同比增长45.0%，环比提速明显（23Q1-3 单季度收入同比增速分别为-11.2%/-0.4%/+13.9%），23Q4 黑五网一销售额同比增长78%，实现高增。一方面，欧美高通胀背景下，消费者对高性价比产品偏好提升，致欧线上高性价比产品承接消费降级需求，尤其欧洲市场保持市占率稳步提升趋势；同时，23Q4 公司新品进一步推出，23H1 受供应短缺影响，23H2 以来供应链提效，销售增长向好。
家居、宠物品类实现高增，欧洲区域竞争力持续强化，欧洲电商平台OTTO 快速增长：
分品类看，2023 年公司家具/家居/宠物/庭院系列收入分别为27.10/22.85/5.19/4.66 亿元，分别同比+4.8%/+22.3%/+37.3%/-12.3%。公司家居系列在欧洲地区保持稳健增长的同时，部分品类开始在北美市场取得了一定的竞争优势，宠物系列新品表现出色，市场布局初见成效，均实现较高增速；家具系列产品主要受23H1 供应链影响，增速有所放缓，23H2 增长恢复。
分地区看，2023 年公司欧洲/北美/日本/其他地区收入分别为37.29/21.73/0.48/0.34 亿元，分别同比+21.6%/-3.2%/+3.2%/+52.2%。公司欧洲区域品牌、仓储、渠道优势稳固，伴随欧洲消费信心改善，公司欧洲区域维持高增，保持市占率提升趋势。同时，公司在欧洲新拓展OTTO 平台，2023 年OTTO 平台实现收入2.50 亿元，实现同比+81.0%高增。
北美地区以美国市场为主导，23H1 阶段性受竞争加剧、新品延迟到货等因素影响，伴随23Q3 新品陆续到货，23Q4 恢复较高增长。
分渠道看，2023 年公司B2C/B2B 渠道分别实现收入49.39/10.45 亿元，分别同比+14.0%/-0.2%。亚马逊仍贡献B2C 渠道主要收入来源，2023 年亚马逊平台收入41.02亿元，同比+12.8%，增长表现较为平稳。2023 年OTTO/独立站收入分别为2.50/1.36亿元，分别同比+81.0%/+22.1%。2023 年公司线上B2B/线下B2B 收入分别为6.25/4.20亿元，分别同比-11.0%/+21.6%。受产能问题和新品延迟到货影响，线上B2B 收入有所下滑，公司加强欧美地区的线下业务拓展，公司线下B2B 渠道实现较好增长。
外部环境改善，周转效率提升，带动盈利持续修复。2023 年公司毛利率为36.3%，同比+4.7pct，其中23Q4 同比+2.2pct；主要受益于2023 年以来海运费大幅回落，以及人民币贬值等外部环境利好；同时公司内部精耕细作，提升存货周转效率，带动仓储费用下降。2023 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为23.2%/4.0%/1.0%/-0.4% ， 分别同比+1.2pct/+0.8pct/+0.2pct/-0.1pct， 其中23Q4 分别同比+1.3pct/+0.7pct/-0.5pct/-0.2pct。受平台交易费和广告投入增加影响，销售费用率有所提升；公司信息化建设投入增加，员工增加导致管理费用率有所提升。受人民币贬值影响，公司2023 年汇兑收益3892.14 万元，公司使用套保工具等产生公允价值变动损失2263.66 万元，对公司2023 年利润净影响为1628.48 万元。
致欧科技建立品牌、产品、供应链综合竞争力，树立全方位先发壁垒优势，产业链垂直打通，本地化运营+互联网内容营销、数字化运营，洞察本地消费者偏好，倒推新品开发，标准化研发设计流程，提供高性价比产品；严格把控供应链，自建完善仓储物流体系，构建运输效率和成本优势。公司凭借领先综合竞争力实现欧洲多元化市场开拓布局，未来通过品牌及供应链多渠道和多区域复用，持续进行海外多平台、独立站、多国家及区域拓展，内生增长动能充足。我们维持2024-2025 年归母净利润为4.85/5.83 亿元，新增2026 年盈利预测7.18 亿元，分别同比+ 17.4%/20.2%/23.2%，对应PE 为21X/17X/14X，维持“买入”评级！
风险提示：运价大幅波动的风险、汇率波动的风险、市场竞争加剧的风险、海外电商平台经营规则变化的风险、海外关税变化的风险、海外需求走弱的风险。