投资要点

    　　行业层面：全球家居用品市场规模稳增，电商渗透率逐年提升。据Euromonitor统计，2020 年全球家居用品市场规模约6773 亿美元（2017-2020 年CAGR 为1.12%），其中欧洲和美国市场规模分别为2128 亿美元（占比约31.4%）、1801亿美元（占比约26.2%），系全球最大的两个家居用品需求市场。由于家居产品重体验特点，全球家居用品市场仍以线下渠道为主，但随着互联网普及、物流行业发展以及消费习惯改变，电商渠道销售占比逐年提升，其中2020 年疫情催化电商渗透率大幅提升6.2pct 至17.7%，消费习惯有望延续。

    　　公司层面：产品、供应链、渠道多维深化，竞争优势不断增强。公司背靠中国完善的供应链制造体系和优质的家居产业集群，采取自主研发或合作开发、外协生产的产品供应模式，通过“自营仓+平台仓+第三方合作仓”的跨境仓储物流体系，以亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay 等海外知名电商平台为主要销售渠道，为欧美等地区客户提供家庭场景化产品。公司近年来从产品、供应链、渠道等多维度进行深化，不断增强自身竞争力，打造长期增长动能，具体看：①产品维度，公司聚焦家庭场景，产品矩阵丰富，通过场景化线上展示实现套系化销售，同时不断加大研发投入，助力公司从“选品”迈向“产品”；②供应链维度，公司通过招投标化和海外化降低采购成本，依托数字化系统实现采购流程标准化、订单处理高效化和仓储管理精细化，同时完善自营仓布局以提高客户满意度、降低仓储物流成本；③渠道维度，亚马逊平台贡献超75%收入，随着其他第三方平台和线下KA 渠道稳步拓展深化，公司抗风险能力显著增强、成长逻辑更加顺畅。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润为3.93 亿元、4.95亿元、5.97 亿元，同比+56.9%、+26.1%、+20.6%，对应2023 年6 月29 日收盘价的PE 分别为22.1、17.5、14.5 倍，考虑到海外电商渗透率提升的行业红利以及公司上市后在产品、供应链以及渠道端的积极开拓，公司未来发展前景可期，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：海外需求下滑风险，汇率升值风险，关税政策风险。