23Q3 公司实现归母净利润0.35 亿元，同比+48%，环比+19%。公司聚焦主业纳米新材料，高端产品开口剂与防锈颜料营收占比逐步提升，盈利能力有望快速增长。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为1.27、1.71、2.29 亿元，给予公司2023 年34 倍PE，维持40 元目标价与“买入”评级。

    23Q3 公司盈利稳健增长。2023 年前三季度公司实现营收、归母净利润为3.51、0.90 亿元，同比+19%、+31%。单季度看，23Q3 实现营收、归母净利润为1.36、0.35 亿元，同比+31%、+48%，环比+17%、+19%，业绩保持高增长。公司2023年前三季度毛利率分别为39.6%、38.3%、41.1%，公司剥离盈利能力较低的代销产品业务，聚焦主业，毛利率得到提升。

    原材料价格回落，公司毛利率有望持续修复。公司原材料主要为水玻璃，水玻璃与纯碱价格密切相关。根据百川盈孚数据，23Q3 轻质纯碱均价约为2171 元/吨（YoY-20%，QoQ-13%），公司产品毛利率为41.1%，环比+2.8pcts，实现回升。我们认为，从行业供给来看，远兴能源纯碱投产确定性强，从期货数据来看，纯碱2401 期货结算价格为1690 元/吨（2023 年10 月23 日），远期纯碱价格有望回落，公司原材料成本降低，有利于公司毛利率提升。

    公司持续扩产，产能瓶颈突破，市场地位将持续巩固。公司23Q3 在建工程科目余额为1.74 亿元，表明募投项目持续投入。未来公司募投项目投产后，我们预计产能规模将从1.5 万吨扩大至3.5 万吨，突破瓶颈，进一步提升公司纳米二氧化硅市场份额。公司仍有电子专用材料二氧化硅、催化剂载体、水性树脂等布局，若产能完全投产，则公司纳米二氧化硅产能预计将由1.5 万吨扩张至8.1万吨。我们认为，随产能逐步释放，公司市场份额有望逐步提升，业绩有望实现稳定增长。

    风险因素：新增产能无法及时消化的风险；下游行业需求变化的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险；生产安全与环保风险。

    盈利预测、估值与评级：公司聚焦主业纳米新材料，盈利能力有望快速增长。

    我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为1.27、1.71、2.29 亿元。可比公司确成股份、三棵树、亚士创能、松井股份2023 年Wind 一致预期为31 倍PE，参考可比公司估值水平，我们看好公司产品高端化及产能释放带来的盈利高增长，给予公司一定估值溢价，给予公司2023 年34 倍PE，维持公司40 元目标价及“买入”评级。