维持“增持”评级。由于公司Q3 业绩实现两位数同环比增长且新产能投产在即，上调23-25 年EPS 分别为1.17、1.53、1.95 元（原为1.07、1.44、1.83 元），维持目标价为38.98 元（对应2024 年PE 为26.8 倍）。

    　　23Q3 环比提升，略超市场预期。公司2023 年前三季度实现营收3.51亿元，同比+18.93%，实现归母净利0.90 亿元，同比+31.12%；其中23Q3实现营收为1.36 亿元，同比+31.41%，环比+17.49%，实现归母净利0.35亿元，同比+47.81%，环比+18.76%。我们认为公司业绩同比环比高速增长主要系产品销量及盈利能力提升所致，其中公司23Q3 毛利率为41.13%，同比+2.67pct，环比+2.84pct。

    　　开口剂和防锈剂放量在即，成增长新引擎。开口剂和防锈剂产品附加值高，22 年上半年售价分别为2.65 万元/吨和2.90 万元/吨。公司产品性能优异，对比外资供应商具备价格优势。目前公司开口剂已成功导入石化企业，防锈剂已为全球涂料巨头公司小批量供货，随着产品认可度不断提升，销量有望进一步增长，持续带动公司利润增长。

    　　布局高端产品，开拓第二成长曲线。2023 年3 月，公司与马鞍山市政府签订《入区协议》，分别规划2 万吨催化剂载体和水性树脂，产品附加值高。公司在高端领域加速布局，随着项目逐步落地，远期将为公司业绩贡献第二动力。其中，公司年产2 万吨超细二氧化硅系列产品项目正在按原计划推进，预计2023 年第四季度进行试产。

    　　风险提示：投产不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧风险。