报告摘要：

    　　深耕中高端纳米二 氧化硅材料。公司成立以来持续探索纳米二氧化硅的制备工艺和生产技术，以消光剂及吸附剂为立足点，逐步拓展开口剂、防锈颜料、催化剂载体等二氧化硅中高端应用，广泛应用于涂料、油墨、塑料和石化等行业。据中国无机盐工业协会，2020 年公司综合实力及供应量在国内涂层用二氧化硅企业中排名第一，消光用二氧化硅产品销量居全国首位。

    　　二氧化硅下游需求应用广泛，全球市场容量超400 万吨。（1）二氧化硅化学性质稳定，具有较好的生理惰性，物理性质表现耐高温、不燃、无毒、无味、具有良好的电绝缘性，下游遍及涂料、食品、石油化工等化工行业各个部门，根据Grand View Research 预计，随着涂料，橡胶，塑料等行业对纳米二氧化硅的需求增加，到2025 年全球市场容量有望超400 万吨；（2）从供给端来看，海外龙头垄断高端市场，国内产能及产量持续提升但产品结构较为低端，在中高端产品上的性能和通用性与海外产品仍存在一定差距；由于二氧化硅细分领域在技术参数要求、销售渠道等方面差异巨大，国内二氧化硅企业通常专注于某一细分领域，近年来逐步发力高附加值产品以提升企业竞争力。

    　　中高端纳米新材料平台化扩张，积极把握国产替代机遇。（1）公司研发实力雄厚，牵头制定2 项行业标准，产品锚定中高端应用；2）公司围绕二氧化硅领域在技术工艺、客户认证以及销售渠道等的高门槛，多元化布局，从消光剂、吸附剂延伸到开口剂、防锈颜料、催化剂载体等中高端领域产品，且行业竞争格局良好，可带来持续稳定盈利；（3）公司呈现纳米级粉体平台布局，从二氧化硅到氧化铝，公司双基地合计规划纳米二氧化硅产能8 万吨，纳米氧化铝0.3 万吨，项目投产后有望突破现有产能瓶颈，进一步提升公司所在细分领域市占率，积极把握高端领域二氧化硅国产替代机遇。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级：公司以消光剂及吸附剂为立足点，坚持中高端发展方向，不断优化产品结构，提升产品附加值。安徽基地产能投产后，公司在开口剂、防锈颜料等领域市场份额有望进一步提升。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为5.02、6.89、8.73 亿元，归母净利润分别为1.17、1.76、2.26 亿元，对于PE 分别为29X、19X、15X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：项目建设不及预期；需求下滑风险。