事件：

    　　公司发布23 年三季报，23Q1-3 实现营收13.39 亿元，yoy+1.86%；归母净利5.36 亿元，yoy-17.33%；扣非后归母净利5.25 亿元，yoy-8.09%；23Q3实现营收4.71 亿元，yoy-5.47%；归母净利1.83 亿元，yoy-37.26%；扣非后归母净利1.82 亿元，yoy-16.77%。

    　　本期财报重点：

    　　1）成本方面，23Q1-3 毛利率82.38%，同降0.40pct；23Q3 毛利率81.58%，同降0.40pct。

    　　2）费用方面，①公司结合自主研发创新及外部科研院所资源，加强与高校、科研院所合作，持续加大研发投入，23Q1-3 研发费用率1.17%，同增0.32pct；23Q3 研发费用率0.97%，同增0.39pct；②23Q1-3 管理费用率为4.77%，同增2.41pct；23Q3 管理费用率为4.33%，同增2.23pct，主要是管理人员薪酬、敷尔佳北方美谷房屋及设备折旧费、物业费增长所致；③公司逐步加大营销宣传力度，23Q1-3 销售费用率为26.53%，同增4.49pct；23Q3 销售费用率28.61%，同增7.43pct。

    　　公司深耕皮肤护理行业，医用敷料与功能性护肤品均衡发展。目前公司北方美谷建设进展顺利&产能逐步落地，加强原料技术研究&夯实研发实力，多项在研产品取得较好进展。

    　　投资建议：预计随着医美β逐步修复、功效护肤赛道上行，公司凭借线上线下渠道深耕的能力及持续提升的产品力&品牌力&营销力，市占率有望进一步提升。预计23/24/25 年归母净利润达8.7/9.5/10.3 亿元，对应19/17/16xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；获客成本提升，销售费用增加。