投资要点

    　　下周三（11 月30 日）有一家创业板上市公司“丰立智能”询价。

    　　丰立智能（301368）：公司是一家专业从事小模数齿轮、齿轮箱以及相关精密机械件等产品研发、生产与销售的企业；其产品广泛应用于电动工具、农林机械、医疗器械等领域。公司2019-2021 年分别实现营业收入3.06 亿元/3.76 亿元/5.68 亿元，YOY 依次为7.15%/22.90%/51.19%,三年营业收入的年复合增速25.80%；实现归母净利润0.62 亿元/0.48 亿元/0.61 亿元， YOY 依次为111.50%/-23.09%/26.60%，三年归母净利润的年复合增速27.23%。最新报告期，2022Q3 公司实现营业收入3.50 亿元，同比减少14.27%；实现归母净利润0.42亿元，同比减少2.15%。根据初步预测，2022 年公司实现净利润为4,900 万元至5,800 万元，较上年同期相比变动幅度为-19.40%至-4.59%

    　　投资亮点：1、公司是国内较早开展电动工具齿轮产品研发及生产的企业之一，与博世集团等电动工具跨国龙头建立了长期、稳定的合作关系。为顺应全球电动工具制造向中国转移的潮流，公司较早地开展电动工具齿轮等相关零配件产品的研发和生产制造；凭借较为稳定的产品质量与快速响应的服务能力，公司成功进入全球一流企业供应链体系，与博世集团、史丹利百得、牧田、创科实业等大型跨国公司建立了长期稳定的合作关系。根据公司招股书披露，公司与上述企业的合作时长基本均在15 年以上，体现出较强的客户黏性；同时，上述企业均为公司报告期间的前五大客户，且来自上述企业的销售收入均呈现出逐年攀升的良好态势；尤其是博世集团作为公司的第一大客户，双方自2006 年合作至今，近三年的销售收入分别为7,922.57 万元、8,437.55 万元、14,488.71 万元，始终维持着较为稳定的增长。2、公司依托优质的客户资源，进一步完善产业链延伸战略，布局精密减速器及谐波减速器。目前，我国以精密减速器为代表的高端核心精密零部件产品总体供给量仍存在较大缺口，因此对精密减速器等部件产品的国产替代需求较为强烈。

    　　公司在精密减速器领域起步较晚，但凭借着自身在小模数齿轮产品方面的竞争优势，迅速获得客户的信任，目前已成功完成博世集团、牧田等公司小型精密减速器产品的小批量订单；同时，公司为寻求新的业务增长点，对谐波减速器产品研发做了一定前瞻性的积累，不断进行产业链延伸。根据公司招股书披露，公司拟投入1.12 亿元建设“齿轮箱升级及改造项目”，进一步完善产业链布局；预计达产后，将新增电动工具减速器产能205 万件，精密谐波减速器产能3.5 万件；2021 年，公司该募投项目已开启建设。

    　　同行业上市公司对比：公司主要从事齿轮产品及相关精密部件领域；根据业务的相似性，选取海昌新材、双环传动、以及兆威机电为丰立智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为22.82 亿元、PE-TTM（剔除最高值/算数平均）为40.81X、销售毛利率为29.42%。相较而言，公司的营收规模与毛利率水平均处于同业的中下位区间。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。