下游呼吸机客户去库存致业绩承压，后续有望逐步改善。2023 年公司实现营收13.38 亿元（-5.49%），归母净利润3.13 亿元（-22.08%），扣非归母净利润2.91 亿元（-25.95%）。其中23Q4 单季营收2.94 亿元（-15.37%），归母净利润0.13 亿元（-82.41%），扣非归母净利润0.12亿元（-82.96%）。2024 年一季度营收2.82 亿元（-23.34%），归母净利润0.58 亿元（-46.46%），扣非归母净利润0.56 亿元（-44.38%）。

    　　公司2023 年及2024 年一季度业绩出现波动，主要系基石业务呼吸机组件业务受下游客户去库存影响有所承压，预计后续客户订单有望逐步企稳。

    　　传统业务波动，新业务增长态势良好。2023 年，家用呼吸机组件业务由于下游客户阶段性去库存的影响，该业务板块收入下滑18.1%。其他板块均取得不同程度增长，人工植入耳蜗板块营收增长15.9%，家用及消费电子组件板块营收增长94.2%，精密模具及自动化设备营收增长23.5%，自主产品营收增长135.1%，其他医疗组件产品营收增长6.4%。

    　　推出股权激励，彰显发展信心。公司于2024 年4 月发布上市后首次股权激励计划草案，拟授予600 万股股票，占总股本的1.48%；激励对象包括董事、高管、核心技术人员等163 人；激励目标值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%（以2023 年为基数，公司层面可归属比例100%），触发值为2024/2025/2026 年营收或净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%（以2023 年为基数，公司层面可归属比例80%），表明对未来发展信心十足。

    　　投资建议：在呼吸机大客户去库存影响下，公司2023 年以及2024 年一季度业绩受到短期扰动，下调24、25 年盈利预测，新增2026 年盈利预测， 预计2024-2026 年营收16.7/20.8/25.6 亿元（ 原24-25 年为17.8/22.0 亿元），同比增速25%/24%/23%，归母净利润3.9/4.9/6.0亿元（原24-25 年为5.0/6.2 亿元），同比增速25%/24%/23%，当前股价对应PE=26/21/17x。随着呼吸机大客户库存影响出清，公司基石业务有望企稳，新业务有望延续强势增长态势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。