中国家用呼吸机组件制造龙头企业，和大客户合作粘性强，奠定业绩基础。

    　　2018 年以来家用呼吸机组件业务占营业收入的65%以上，2021 年公司家用呼吸机组件业务实现营业收入7.63 亿元，同比增长28.44%。1）和大客户合作关系长期、稳定、持续。2008 年公司与第一大客户（客户A）展开合作，客户A 是世界最大的家用呼吸机厂商之一，且公司连续10 年获评客户A“最佳供应商”。2）制造技术行业中保持领先水平。公司拥有呼吸机主机组件组装测试及追溯技术、呼吸机湿化器水箱防渗漏技术等呼吸机主机组件领域核心技术，在行业中保持领先水平。3）老龄化背景下呼吸疾病高发，呼吸系统医疗需求增加。随着以COPD 和OSAHS 疾病为主的患者快速增长以及人们呼吸系统健康意识的增强，叠加家用呼吸机不断普及，行业规模稳步增长。根据Frost & Sullivan，2020 年全球家用无创呼吸机的行业规模达到27 亿美元，预测2025 年有望达到56 亿美元左右。而呼吸面罩属于消耗品，使用3-6 月即需要更换，随着呼吸机保有量的增加，面罩更换的需求逐年增加。

    　　中国最大的人工植入耳蜗制造商，三类长期植入医疗器械证明其制造和质控能力。

    　　2021 年公司人工植入耳蜗组件业务的营业收入为6257.61 万元，占营业收入的5.5%，同比增长13.46%。公司与人工植入耳蜗制造商客户B 的合作则开始于2011 年，至今已有10 余年的合作历史，合作关系良好。公司在人工植入耳蜗组件领域拥有数项行业领先的核心技术，在人工植入耳蜗组件的技术开发方面的沉淀提升了公司在全球三类长期植入医疗器械领域的品牌知名度。

    　　掌握精密模具和液态硅胶技术等，有望进一步拓展至家用及消费电子领域。

    　　公司不断开发新领域和新产品，在医疗器械领域进行纵深发展，逐步拓展至监护、呼吸氧疗、急救等领域，并将精密模具和液态硅胶技术应用于家用及消费电子领域；2021 年公司精密模具及自动化设备业务、家用及消费电子组件业务的营业收入分别同比增长23.21%和75.48%。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司2022-2024 年营业收入为14.54/18.72/24.11 亿元，同比增长27.8%/28.7%/28.8%，2022~2024 年预测归母净利润为3.90/4.98/6.47 亿元。

    　　参照同类公司2023 年PE 为44 倍，给予公司41 倍PE，对应204 亿市值，目标价为50.18 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：单一大客户依赖的风险，核心人员流失风险，汇率波动风险，毛利率下降的风险，租赁生产场所搬迁的风险