公司是国内机器视觉领域的核心企业，公司基于机器学习检测设备已在3C 产品市场端应用验证，且已通过收购形式加速赛道拓展。公司视觉算法驱动力强，对下游市场理解深刻，智能产品已应用于消费电子、新能源电池、医疗器械等多个领域，未来有望通过算法泛化能力不断提升，快速提升产品多赛道适用性。
鉴于公司算法壁垒高，下游应用可拓展领域广阔，客户有望持续拓展，订单量有望持续增长，我们预计公司2023/24/25 年实现归母净利润0.8 亿/1.3 亿/2.0亿元，我们看好公司长期发展前景。
公司概况。公司是智能检测装备、智能组装装备国内新星。业务概况：2022H1智能检测装备、智能组装装备和相关治具及配件收入分别占比50%、6%和44%。
公司在智能装备相关的“光机电算软”技术领域持续投入，形成了核心技术矩阵和三大系列智能装备。财务概况：公司营收及利润保持良好增势，2021/22年实现营收2.91 亿/3.69 亿元，分别同比增长19.8%/23.7%；实现净利润0.57亿/0.67 亿元，分别同比增长26.7%/17.5%；受短期市场开拓战略影响，2022年利润率略有下滑，2021 年/2022 年销售毛利率分别为45.31%/41.68%，分别同比+3.1pcts/-3.6pcts ， 净利率分别为19.77%/18.75% ， 分别同比+1.2pcts/-1.0pct。
行业趋势：下游应用丰富，市场前景广阔。公司智能装备业务下游消费电子、新能源、医疗器械等行业。消费电子：据中商情报网预计，中国消费电子市场规模2027 年将达2760 亿美元。新能源电池：据前瞻产业研究院的预测，中国动力锂电池市场规模2026 年将达到1152 亿元，2020-2026 年CAGR 预计为10%，伴随新能源电池生产自动化，国内此行业对智能检测装备的需求将高速增长。医疗器械：据弗若斯特沙利文（转自艾柯医疗招股说明书）预测，从2017年到2021 年，中国医疗器械市场规模从4,403.0 亿元人民币增加到8,438.2 亿元人民币，复合年增长率为17.7%，预计到2028 年中国医疗器械市场规模将达到15,024.5 亿元人民币。
竞争格局：海外公司技术领先，国内厂商奋起直追。海外：海外巨头依靠先进技术、丰富经验和资本优势占据了我国油气、化工、汽车、家电等传统制造行业对应的智能装备市场的主要份额。国内：近年来得益于政策支持和技术积累，一批国内企业开始在消费电子、光伏组件、新能源电池等新兴细分领域内展现出竞争优势。荣旗科技已经成为国内智能制造、智能检测领域的重要企业之一，在无线充电模组检测领域占据了一定的先入优势，其可比竞争公司有精测电子、天准科技、矩子科技、华兴源创和科瑞技术等，2022 年荣旗科技净利率与矩子科技相当，领先于其他可比公司。
成长动力。技术积累助力产品拓展，模块平台加速市场拓展。技术：截至2022年6 月30 日，荣旗科技已取得专利99 项，目前已形成了光学检测技术、精密机械电气技术、功能检测技术、智能算法技术、分析控制软件技术等方面的多项核心技术。公司围绕上述核心技术，结合下游行业对智能装备的普遍需求和发展趋势，将核心技术进行模块化、平台化，形成了具有高集成度的算法、软件库和装备平台，在物理层、基础层构建标准化的软硬件功能模块，为后续产品开发提供了丰富、有效的工具组合，提升了后续设计开发的速度。产品：通过技术功能相互交叉组合，并与客户生产制造流程相结合，研发了视觉检测装备、功能检测装备和智能组装装备等三大系列智能装备，这些产品在一致性、相关性、稳定性和效率等方面具有性能优势，同时具备根据客户需求快速响应的生产速度。市场：公司已在消费电子、新能源等行业积累丰富经验，在消费电子领域与苹果、亚马逊等国际优秀企业形成长期合作关系，也与国内新能源 电池龙头企业宁德时代达成合作。
风险因素：技术相关风险；新业务拓展风险；生产经营场所租赁的风险；流动资产减值的风险；实际控制人风险；主要客户和下游应用集中风险；市场或行业政策变化风险；市场竞争加剧的风险。
盈利预测、估值与评级：鉴于公司自主研发能力强，核心技术体系成熟，软硬件资源丰富，产品性能及响应速度优势突出，与国内外优质客户关系稳定，下游赛道广阔，行业景气度高，我们预计公司2023/24/25 年实现归母净利润0.8亿/1.3亿/2.0 亿元，对应EPS预测为1.5/2.5/3.7 元，当前股价对应PE为45/27/18倍。我们选取国内同样涉及机器视觉业务的精测电子与奥普特作为可比公司，可比公司2023 年平均PE 估值为51 倍（精测电子、奥普特预测为Wind 一致预期），公司当前股价对应2023 年PE 约为45 倍，低于可比公司平均PE 估值；根据PS 估值法（PS=总市值/营业收入），可比公司2023 年平均PS 约为8 倍，公司当前股价对应2023 年PS 约为7 倍，低于可比公司平均PS 估值。
考虑公司技术水平突出，产品优势明显，客户关系保持良好，新赛道不断拓展，我们看好公司长期发展前景。