Q1 业绩同环比增幅亮眼

    　　公司 26Q1 营收149.7 亿元，同比增长121%，环比增长31%，归母净利13.6亿元，同比增长1338%，环比增长115%，扣非净利13.4 亿元，同比增长1476%，环比增长121％，毛利率 16.2%，同比增长10.7pct，环比增长4.5pct。公司26Q1 公允价值变动亏损1.8 亿元，信用减值计提1.3 亿元。

    　　涨价和库存收益是单吨利润增长的主要贡献

    　　我们用公司收入和SMM 披露的磷酸铁锂价格测算得到，公司26Q1 出货约为30 万吨，同比增长35%，环比减少7%，我们预计环比下降是因为1-2月部分产线检修的影响，对应公司26Q1 单吨净利润0.45 万元/吨，环比大幅增长，主要是因为：1）行业供需紧张带来Q1 加工费涨价；2）碳酸锂库存收益；

    　　我们预计26 年公司利润持续增长

    　　虽然国内乘用车短期小幅承压，但是商用车、储能增速可观，磷酸铁锂有望持续供不应求，同时后续随着公司120 万吨磷矿产能投产，预计一体化布局增厚公司利润。

    　　投资建议

    　　预计公司2026-2028 年归母净利润分别为41.9、48.1、53.2 亿元，对应估值19/16/15X，维持“买入”评级

    　　风险提示：行业需求不及预期；竞争加剧；磷矿投产不及预期；全球贸易政策持续恶化