事件：26Q1公司实现营收149.65亿元，同/环比+121%/+31%；归母净利13.6亿元，同/环比+1338%/+115%；扣非净利13.4亿元，同/环比+1476%/+121%；毛利率16.2%，同/环比+10.7/+4.5pcts；净利率9.1%，同/环比+7.7/+3.6pcts；业绩符合预期。

    　　量价齐升，库存收益亦有贡献。26Q1行业维持高景气度，我们预计公司出货量近31万吨，同比增长30%+但低于行业增速60%+，主要系25H2行业新增产能释放，但环比看3月公司市占率有所回升主要系新产线爬产使用。我们测算公司单吨净利超过0.49万元，环比大幅提升 0.3万元，主要系：1）年初至今加工费有所上涨，同时公司高压密产品占比持续提升带动整体加工费大幅增长，我们预计增幅超过0.1万；2）26Q1碳酸锂价格环比提升了83%，带来显著的库存收益。我们认为尽管下半年铁锂新增产能逐步投放，但需求支撑下行业加工费或稳中有进，公司高端产品占比攀升至70%+，上游磷矿&碳酸锂回收布局优势逐步显现，公司盈利能力有望显著提升。

    　　期间费用率降低，盈利能力大幅提升。26Q1公司期间费用率2.75%，同/环比-0.83pcts/-0.15pcts，主要系规模增长带来摊薄效应。公允价值变动形成-1.79亿主要系报告期内部分以后点价方式采购锂源产生的浮动损益；信用减值1.3亿系应收款项增加，谨慎计提减值；最终净利率同比大幅提升。公司货币资金/筹资现金流提升至67.3亿元/61.5亿元主要系报告期内公司定增落地，显著增强了公司的资金实力。

    　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收689亿元/799亿元/869亿元，归母净利42亿元/57亿元/70亿元，EPS为5.0元/6.8 元/8.3元，对应PE为18倍/13倍/11倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。