投资要点

    　　Q1 业绩同环比大幅提升、超市场预期。公司26Q1 营收149.7 亿元，同环比+121.3％/+31.3％，归母净利13.6 亿元，同环比+1337.8%/+114.6％，扣非净利13.4 亿元，同环比+1476%/+120.8％，毛利率16.2%，同环比+10.6/+4.5pct，归母净利率9.1%，同环比+7.7/+3.5pct。

    　　公司出货满产满销、高端产品占比快速提升。公司26Q1 出货我们预计30 万吨左右，同环比+35%/-15%，我们预计26 年公司维持满产满销，单月产量突破12 万吨；我们预计26 年出货160 万吨，同增40%，储能需求超预期公司充分受益。此外我们预计公司高端产品25Q4 高端产品出货占比达69%，预计26Q1 维持，26 年全年高端产品占比预计提升至70-80%，龙头地位稳固。

    　　涨价叠加库存收益、单吨净利弹性显著。我们测算公司Q1 单价5.6 万元/吨，环比提升50%+，主要系碳酸锂均价上涨，单吨毛利预计0.8 万元/吨，环增翻倍以上，单吨净利0.45 万元/吨，环比大幅提升，主要系Q1 客户涨价落地逐步体现，叠加碳酸锂涨价带来一定库存收益，叠加公司信用减值计提0.3 亿元、公允价值变动损益亏损1.8 亿元，若加回，盈利弹性显著；当前公司供不应求，26 年大客户跟进，不考虑碳酸锂库存收益下整体盈利水平有望提升至0.3 万元/吨。另外，公司120 万吨磷矿产能年底投产，26 年有望增厚铁锂利润。

    　　公司费用控制良好、存货较年初显著增加。公司26Q1 期间费用4.1 亿元，同环比+70.1%/+24.6%，费用率2.8%，同环比-0.8/-0.1pct；26Q1 经营性现金流-10.4 亿元，同环比+96.9%/+406.2%；26Q1 资本开支3.1 亿元，同环比-32.4%/-52.1%；26Q1 末存货51.1 亿元，较年初+40.9%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超出市场预期，我们预计26-28年归母净利50.3/60.4/73.1 亿（原预期46.5/55.6/66.5 亿元），同增294%/20%/21%,对应PE 15/13/10X，给予27 年20XPE，目标价143.4 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，价格波动风险。