投资要点

    　　公司发布2025 年业绩预告：公司预计实现归母净利11.5~14 亿元，同比+93.75%~135.87% ， 预计实现扣非净利11~13.5 亿元， 同比+92.88%~136.72%。对应25Q4 归母净利中值6.3 亿元，同比+512%，环比+85.2%，超市场预期。

    　　公司出货满产满销、龙头地位稳固。我们预计公司25Q4 铁锂出货33 万吨，同增35%+，环比微增，份额进一步提升，预计全年出货超110 万吨，同增50%+，预计26 年出货150 万吨+，同增35%+，储能需求超预期公司充分受益。此外公司高端产品出货占比已达50%+，YN-13 产品逐步起量，26 年高端产品出货占比我们预计提升至70%，远期有望提升至80%，龙头地位稳固。

    　　供不应求公司涨价落地、盈利弹性可观。我们测算公司25Q4 单吨盈利近0.2 万元，环比大幅提升，主要系Q4 部分客户涨价落地，叠加产品结构优化、碳酸锂涨价带来一定库存收益，当前公司供不应求，26 年大客户跟进，整体盈利水平有望提升0.1 万/吨。另外，公司120 万吨磷矿2026 年投产爬坡，我们预计将增厚公司利润。

    　　公司拟募资47.9 亿元。公司拟募资47.9 亿元用于铁锂及锰铁锂产能扩产，已获证监会批复，将加速后续产能建设。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司涨价落地，盈利弹性可观，业绩拐点明确，我们上修2025-2027 年归母净利润预期由10.6/30.1/40.3 亿元至12.8/35.0/47.3 亿元，同比分别+116%/+174%/+35%，对应PE 37/14/10X，给予26 年20XPE，目标价92 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，价格波动风险。