投资要点：

    　　24 年出货同比+40%，盈利能力承压。2024 年，公司预告归母净利为5.6-6.6亿元， 同比下降64.6%-58.2%；扣非净利为5.2-6.2 亿元， 同比下降65.8%-59.2%。对应2024Q4，预计公司归母净利为0.69-1.69 亿元，同比+78.4%-335.3%，环比-31.6%-+67.1%；扣非净利为0.44-1.44 亿元，同比+80.6%-489.7%。环比-53.9%-+50.5%。2024 年锂电池产业链处于筑底阶段，碳酸锂价格总体震荡下行，磷酸盐正极材料价格同比上年大幅下降，致使公司盈利能力所下滑。

    　　龙头地位持续巩固，海外布局加速。公司凭借稳定的产品性能和优质的客户资源，出货量自2020 年以来连续多年位居行业第一，龙头地位稳固。2024年，公司磷酸铁锂出货量同比增长约40%，市占率稳居行业第一。公司积极布局海外市场，正在加速推进西班牙公司设立及项目前期审批工作。随着海外基地产能的释放，公司有望进一步拓宽欧美市场，提升全球市场占比。

    　　大力推进纵向一体化，打造极致降本。公司聚焦主业，持续完善“资源-前驱体-正极材料-循环回收”一体化产业布局，已在贵州取得打石场磷矿首采地段和黄家坡磷矿采矿许可证，合计产能达370 万吨/年。目前，公司已基本实现磷酸铁自供，相比外购磷酸铁，自产磷酸铁具有成本和品质优势，有助于公司实现磷酸铁锂产品的高品质和高性价比。

    　　布局前沿技术，推动产品迭代升级。公司新产品CN-5 系列和YN-9 系列可覆盖不同应用场景，其中CN-5 系列产品主要针对储能应用场景，兼具长循环寿命和低温性能优异等特性，能较好地满足储能电池转向大电芯的趋势需求；YN-9 系列产品则主要面向动力电池应用场景，通过改进粒径级配技术，有效提高了材料的压实密度，保证了材料的容量发挥和倍率性能。2024 年前三季度，CN-5 系列和YN-9 系列实现销量约9.4 万吨，销量占比约19.8%，市场需求旺盛。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为6.06、14.43、18.82 亿元，同比-61.6%、+138.0%、+30.4%。公司为磷酸铁锂龙头，参考可比公司给予公司2025 年26-28 倍PE 估值，对应合理价值区间49.66-53.48元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险；产业政策变化的风险。