事件描述

    　　公司发布2023 年报，全年实现营业收入413.58 亿元，同比下降3.35%，实现归母净利润15.81亿元，同比下降47.44%，实现扣非净利润15.18 亿元，同比下降49.9%；拆分至四季度，公司实现归母净利润0.39 亿元，实现扣非净利润0.24 亿元。

    　　事件评论

    　　全年来看，公司实现铁锂正极出货50.68 万吨，同比增长56.49%，市占率超过30%，连续四年保持市占率第一，其中铁锂产品应用于储能场景占比约28%；产能方面，公司23年底设计产能达70 万吨，后续贵州云南基地产能稳步推进，此外公司积极纵向产业链布局，2023 年底公司取得贵州省福泉市打石场磷矿和黄家坡磷矿探矿权，磷矿勘查、探转采等积极推进。客户结构上，第一、二大客户占比40.98%、37.84%，前两大客户合计占比继续下降，新客户占比逐步提升，目前公司客户覆盖磷酸铁锂动力电池装机量前十名的九家，客户结构持续优化。产品方面，公司磷酸锰铁锂产品、超长循环磷酸铁锂产品等多项新产品研发取得重大进展。盈利能力方面，公司产品单吨毛利，单吨净利同比22 年有所下滑，一方面源于资源品价格大幅波动，M 月定价模式使得盈利下降，另一方面也归结于供需过剩后加工费下滑。

    　　单看四季度，公司磷酸铁锂正极产品出货环比Q3 略有下降，主要源于终端需求下滑；盈利方面，Q4 单吨毛利推算环比Q3 下降，主要源于Q4 碳酸锂等资源品价格下滑对盈利的扰动，单吨净利推算在盈亏平衡附近（考虑到多数铁锂公司Q4 碳酸锂亏损较多，公司盈利已非常稳健）。此外，公司Q4 增值税抵免收益0.41 亿元，资产减值损失0.16 亿元。

    　　展望未来，当前铁锂行业盈利整体处于低位，现金流压力叠加融资收紧，伴随需求恢复、铁锂稳价意愿增强，产能扩张放缓。公司现有产能保持稳步扩张节奏，23 年底拥有70 万吨产能，保障后续出货稳步增长；公司现有前两大客户仍深度合作，同时其他电池厂出货稳步提升，市占率水平有望保持稳定。盈利方面，目前铁锂行业整体处于盈利低位，后续随着产能扩张放缓及需求增长，产能利用率回升有望带动行业盈利恢复至合理ROE 水平，公司有望凭借自身规模优势以及后续磷矿布局实现一定超额盈利，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、动力电池行业需求不及预期风险。