投资要点

    　　事件：湖南裕能披露2023 年半年报。

    　　公司业绩表现亮眼，再超预期。2023H1，公司实现营收231.79 亿元，同比+64.49%；实现归母净利12.38 亿元，同比-24.15%；实现扣非归母净利12.19 亿元，同比-26.56%。

    　　产能利用率和盈利情况行业领先，储能端今年加大发力。上半年公司产销情况良好，产能利用率将近90%，和战略客户合作紧密，动力端深入合作宁德时代和比亚迪，储能端加大发力，上半年储能产品收入占比提升至30%。2023H1，公司磷酸铁锂正极实现销量21.6 万吨，销售单价约为10.7 万元/吨，平均净利约为0.57 万元/吨，公司凭借优质的产品性能和优秀的原材料管控能力，盈利水平做到行业领先。

    　　二季度经营管理能力优秀，单位盈利环比大增。从单季度情况来看，2023Q2，公司实现营收100.03 亿元，同比+25.26%，环比-24.08%，营收环比下降主要是因为原材料价格回落导致产品均价下降；实现归母净利9.57 亿元，同比+52.28%，环比+240.52%；实现扣非归母净利9.52 亿元，环比+256.4%。公司二季度出货约11.6 万吨，环比+16%；均价约8.6 万元/吨，环比下降4.6 万元/吨，主要因为碳酸锂等核心原材料价格回落；平均净利约为0.8 万元/吨，环比增加约0.5 万元/吨，主要系公司原材料采购和管理得当、一季度的不利扰动因素缓解、产能利用率提升等因素影响。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入447.79/409.50/529.21 亿元， 同比增长4.65%/-8.55%/29.23% ； 预计归母净利润21.36/26.84/39.54 亿元，同比增长-28.97%/25.64%/47.33%；对应PE分别为14.58/11.60/7.88 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。