事件描述

    　　公司发布2023 年半年报业绩，2023 年上半年公司实现营业收入231.79 亿元，同比增长64.49%；实现归母净利润12.38 亿元，同比下降24.15%；实现扣非归母净利润12.19 亿元，同比下降26.56%。拆分到2023Q2，公司二季度实现营业收入100.03 亿元，同比增长25.26%，环比下降24.08%，归母净利润9.57 亿元，同比增长52.28%，环比增长240.57%，扣非归母净利润9.52 亿元，环比增长256.55%，业绩表现超过预期。

    　　事件评论

    　　2023 年上半年，出货端，磷酸铁锂产品销量预计在21.6 万吨左右，同比提升88%，主要受益于新增产能投放带动出货量增长，全年来看，公司销量有望达到45-50 万吨左右。

    　　盈利端，1）毛利方面：上半年公司磷酸铁锂的单吨毛利为1.04 万元/吨，同比下降1.27万元/吨，环比下降0.25 万元/吨；2）费用方面：公司23 年上半年的单吨费用0.29 万元/吨，同比下降0.16 万元/吨；3）净利方面：上半年公司磷酸铁锂单吨净利0.58 万元/吨，同比下降0.86 万元/吨，此外，公司计提资产减值损失1.49 亿元，主要源于碳酸锂跌价拉低单吨盈利，若加回估算经营性单吨盈利在0.65 万元/吨左右，环比22H2 基本持平。

    　　拆分到2023 年二季度，出货端，Q2 公司销量预计11-12 万吨左右，环比Q1 提升10%-20%，主要源于贵州基地新增产能投放带动产量提升，7-8 月份排产预计10%左右的增长，产能利用率高企。盈利端，1）毛利方面：23Q2 单吨毛利1.34 万元/吨，环比提升0.65 万元/吨，主要受益于公司的库存管理，季度来看，上游碳酸锂22Q4、23Q1 和23Q2的季度均价分别为56 万元/吨、41 万元/吨和26 万元/吨，公司在Q1 和Q2 分别减库和加库32.7 亿元和11.8 亿元，积极的库存策略增厚单吨毛利，在上游原料价格大幅波动的情况下领先行业平均水平。2）费用方面：Q2 公司单吨费用0.34 万元/吨左右，环比提升0.12 万元/吨，其中公司Q2 研发费用1.79 亿元，环比提升263%，印证公司新产品新技术布局及技术储备。3）净利方面：23Q2 单吨净利0.83 万元/吨，环比提升0.55 万元/吨，若剔除减值影响估算Q2 经营性单吨盈利在0.85 万元/吨，环比提升0.44 万元/吨。

    　　其他财务方面，公司上半年经营性现金流净流出约1.28 亿元，同比下降89.3%，资本开支11.83 亿元，同比增长10.87%，表明公司持续推进产能建设。23Q2 估算经营性现金流净流入10.23 亿元，资本开支达5.26 亿元，新增产能积极建设，保障公司未来出货增长，其中贵州基地15 万吨新产能投产有望带动下半年销量环比继续提升。

    　　展望2023H2，公司铁锂业务处于领先地位，且积极改进维持优势，其中新产能单线产出大幅提升，电耗等能耗下降，支撑正极单位盈利稳定。随着新建产能逐步释放和磷酸铁自供率提升，公司规模效益和成本优势有望凸显，同时公司发布定增预案加码布局新技术方向，并在更高压实磷酸铁锂、长循环磷酸铁锂、磷酸锰铁锂等项目方面取得重大进展，另外储能业务布局提供的增量同样值得期待。预计2023 年公司归属净利约21 亿元，对应23 年PE 约14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业需求不达预期风险；

    　　2、磷酸铁锂产能过剩，盈利能力不达预期风险。