公司2023H1 实现净利润12.38 亿元，同比-24%。公司2023H1 实现营收231.79亿元，同比+64%；实现归母净利润12.38 亿元，同比-24%；毛利率为9.63%，同比-9.11pct。公司2023Q2 实现营收100.03 亿元，同比+25%、环比-24%；实现归母净利润9.57 亿元，同比+52%、环比+241%；毛利率为15.37%，同比+0.86pct、环比+10.09pct。

    　　公司正极销量快速增长，铁锂龙头地位稳固。根据鑫椤锂电数据，2023H1国内磷酸铁锂产量为67.5 万吨，同比+51%；公司市占率依旧保持国内第一，我们估计公司市场份额有望超30%。公司2023H1 磷酸铁锂销量为21.6 万吨，同比增长近90%；产能利用率达到89.56%。我们估计公司2023Q2 磷酸铁锂销量达到11.6 万吨左右，环比增长超15%。伴随新能源车与储能市场进入旺季，公司下半年出货量有望保持高速增长态势，我们预计2023 年公司磷酸铁锂销量有望达到近50 万吨。

    　　公司Q2 盈利能力环比提升明显。我们预计公司2023Q2 磷酸铁锂扣非吨净利超0.8 万元，环比提升0.4 万元以上。公司在高产能利用率以及碳酸锂库存的增益下，盈利能力环比大幅增长。展望下半年，公司凭借规模优势以及高产能利用率，盈利能力有望维持行业领先水平。

    　　公司磷酸锰铁锂布局加速推进，产品类型持续丰富。公司动力型磷酸铁锂销量持续增加，与宁德时代、比亚迪等战略客户持续深入合作。公司抢抓储能市场机遇，注重超长循环产品的开发和量产，2023H1 储能领域磷酸铁锂占比提升至30%左右。公司持续研发磷酸锰铁锂，并且拟在云南建设32 万吨磷酸锰铁锂生产线，逐步丰富产品类型。

    　　风险提示：电动车销量不及预期；行业竞争加剧；产能建设不及预期；原材料价格波动超预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持增持评级。基于磷酸铁锂行业竞争加剧对企业盈利造成一定压力，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为21.11/25.71/30.77 亿元（原预测2023-2024 年为23.04/29.44亿元），同比-30/+22/+20%，EPS 分别为2.79/3.40/4.06 元，当前PE为14/12/10 倍，维持“增持”评级。