事件:

    　　10 月24 日，信德新材发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入7.02 亿元，同比+0.93%；实现归母净利润0.52 亿元，同比-57.00%；销售毛利率14.79%，同比减少12.97 个百分点；销售净利率7.80%，同比减少9.61 个百分点。

    　　其中，2023Q3 实现营收3.52 亿元，同比+33.87%，环比+83.39%；实现归母净利润0.30 亿元，同比-29.35%，环比扭亏563.26%。销售毛利率14.83%，同比减少11.25 个百分点，环比增加7.58 个百分点；销售净利率9.29%，同比减少6.87 个百分点，环比增加12.67 个百分点。

    　　投资要点:

    　　下游需求好转叠加盈利能力修复，2023Q3 业绩环比改善2023Q3 公司实现归母净利润0.30 亿元，同比-29.35%，环比+563.26%。公司三季度业绩环比大幅改善，一方面，随着上半年下游负极材料库存逐步消化，负极材料补库需求拉动公司包覆材料销量提升；另一方面，二季度由于原材料价格环比大幅下降 30-40%，前期高价库存导致公司毛利率大幅下滑，同时计提约2000 万资产减值损失，而三季度，据百川盈孚，原材料价格温和上涨，公司盈利能力显著修复，毛利率环比增加7.58 个百分点。展望四季度，随着下游需求持续复苏，以及成都昱泰新产能逐步释放，公司业绩有望持续修复。

    　　三费方面，2023Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为0.22%/4.67%/-0.47% ， 同比分别+0.08%/+2.66%/-0.88% ， 环比分别-0.07%/+0.82%/-0.76%。其中销售费用同比增长主要系成都昱泰纳入合并以及差旅费增加，管理费用同比增长主要系成都昱泰纳入合并以及职工薪酬增加所致。

    　　布局西南，成都昱泰助力进一步降本增效

    　　西南地区风光水能丰富，近年来已成为下游负极材料扩产集中地。随着上半年成都昱泰收购的完成，公司成功打造了包括大连长兴岛及　　成都彭州的南北两大产研制造基地。除了区位优势，成都昱泰还具有显著的成本优势，一方面，由于管道直接供应、运费及地域等原因，其乙烯焦油综合采购成本较公司原有厂区每吨低约300 元。另一方面，四川地区天然气资源丰富，单价较低，单位能耗成本也比原有厂区下降。公司计划在成都昱泰形成3 万吨一体化产能，随着下半年新增产能逐步释放，公司一体化产能占比将超过80%，进一步实现降本增效。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到行业竞争加剧，中低温产品价格下滑，我们下调公司2023/2024/2025 年归母净利润分别至0.93、2.48、3.21 亿元，对应EPS 0.91、2.43、3.15 元/股，对应PE 43、16、13 倍，随着下游需求恢复，及成都昱泰新产能的逐步释放，公司龙头地位有望夯实，维持“买入”评级。

    　　风险提示 产品价格继续回落风险、上游原材料大幅涨价的风险、新产能建设不及预期风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险。