核心观点

    　　公司2023 年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.02/0.52/0.26 亿元，同比0.9%/-57.0%/-78.1%；其中第三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.52/0.30/0.23 亿元，同比33.9%/-29.3%/-46.0%，环比+83%/扭亏/扭亏。第三季度公司盈利拐点出现，此前受到成本、价格及副产品影响承压，未来看公司是快充产业趋势受益者，同时EPS 随着成都昱泰产能和一体化产能投放有望增厚，碳纤维拓展或打开成长天花板。

    　　事件

    　　2023 前三季度营业收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润7.02/0.52/0.26 亿元，同比0.9%/-57.0%/-78.1%；其中第三季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.52/0.30/0.23 亿元，同比33.9%/-29.3%/-46.0%，环比+83%/扭亏/扭亏。

    　　简评

    　　第三季度量利修复，单吨盈利逐渐恢复正常

    　　产销量方面，预计第三季度出货环比提升超过50%，预计第三季度高端产品占比约40%，全年占比约50%。销量方面，受益新能源行业快充、超充电池需求的快速增长，销量较上半年有所提升。

    　　盈利能力方面，2023 年前三季度公司毛利率为14.8%，同比-13pct，其中第一/二/三季度毛利率为23.9%/7.3%/14.8%，此前受到成本、价格及副产品影响承压，第三季度压制因素逐步解除，盈利开始修复。

    　　负极包覆材料综合竞争力强，有望受益快充趋势：在公司在技术、产品、客户和产能等方面具备综合竞争力。技术方面，公司及子公司拥有具有自主知识产权的专利技术成果 100 项（其中发明专利 6 项）；产品方面，公司积累了四大类、十余种不同品类的负极包覆材料产品；客户覆盖负极知名厂商，与江西紫宸、贝特瑞、中科星城、杉杉股份、凯金能源等签订了战略合作协议或框架协议形成持续稳定的合作关系。

    　　碳纤维拓展将提高成长上限：公司沥青基碳纤维主要用于民用市场，一方面可以用做保温隔热材料，另一方面可以将通用型沥青基碳纤维与其他材料进行复合以扩大其应用范围，如用于取代石棉制品，以及用于水泥增强、塑料、橡胶等非结构材料的增强，是新一代增强纤维产品。

    　　投资建议：预计2023 年至2024 年出货3.3 和6.5 万吨，实现归属母公司股东的净利润0.7 和1.5 亿，PE58 和26x。