负极包覆龙头，深耕多年。公司主要产品为沥青包覆材料，应用于负极材料的表面改性，凭借多年石油化工经验，2017 年公司布局2 万吨负极包覆材料产能正式进入锂电材料产业链，目前已有2.5 万吨年产能，预计23 年将形成5.5 万吨年产能。市场竞争对手产能与之相差较大，公司有较强规模化优势，市占率近40%。

    快充车型2022 年放量在即，需求持续高增长。新能源汽车快速充电能力的提高可以大幅缓解消费者的里程焦虑，2022 年以来新车型如比亚迪海豹、小鹏G9、北汽阿尔法S、问届M7 等快充性能均提升到了2C 以上，在动力电池负极层面对材料性能要求更高，而沥青包覆材料可以显著提升负极的倍率性能以及循环性能和热稳定性，将随快充车型的放量持续高增长。

    信德新材一体化领先，吨净利有望提升30-40%。主要原材料古马隆树脂占成本约70-80%，行业内大部分供应商以及公司原有产能均从古马隆树脂开始加工合成沥青包覆材料，而公司募投规划的3 万吨新产能将从直接大宗的乙烯焦油做起，由此会带来副产物裂解萘馏分（经过加工可变成柴油）的产品收入，预计将正向影响吨净利提升1000-2000 元，较目前的0.5+万元/吨有30-40%的提升空间。

    布局沥青基碳纤维，第二成长极可期。公司前瞻性横向布局古马隆树脂的另一种产物碳纤维可纺沥青并可以加工成沥青基碳纤维，具备更好的热性能及更优的成本，目前公司已在拓展光伏、风电等多个应用领域，后续公司将通过专有产线生产沥青基碳纤维，预计单位价格将是目前沥青包覆材料的10 倍以上，有望为公司打开第二成长曲线。

    投资建议：考虑到公司为负极包覆材料行业龙头企业，在快充负极渗透率不断提升的市场趋势下，高软化点技术领先优势配合纵向一体化布局很有可能为公司带来超额收益， 我们预计公司2022-2024 归母净利润分别为1.90/3.46/4.71 亿元，当前市值对应PE 分别为44/24/18 倍。参考可比公司估值，给予2023 年35x PE，对应目标价178.2 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示：新股股价波动风险；项目进度不及预期；原材料价格波动；下游需求不及预期；客户集中风险等。