2026Q1 业绩持续高增，海外产能充沛构筑长期竞争力，维持“买入”评级2026Q1 公司实现营收10.6 亿元（+66%），归母净利润1.8 亿元（+104.5%），扣非归母净利润1.7 亿元（+103%），业绩处在预告中枢位置。球车量价齐升带动收入增速自2025Q4 以来显著提升，我们维持盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为12.14/16.42/21.59 亿元，对应EPS 为11.13/15.06/19.80 元，当前股价对应PE 分别为24.4/18.0/13.7 倍，贸易壁垒下公司全球化产能布局优势明显，同时公司渠道开拓能力以及产品迭代能力优于同行，继续看好LSEV 行业增长以及公司份额提升，同时期待高端智能化产品落地，维持“买入”评级。

    　　2026Q1 高尔夫球车延续量价双升趋势，或持续受益贸易政策收紧2026Q1 收入拆分，（1）高尔夫球车（LSEV）：预计销量近1.3 万台，同比翻倍左右增长。此外受益于提价预计价保持双位数左右增长。我们预计目前公司美国产能进一步提升。（2）其他电动低速车：滑板车&平衡车预计保持相对稳定，电动自行车渠道订单或拉动增长。（3）全地形车：预计实现双位数增长，大排量车型或已逐步投放，全年增速有望较2025 年改善。短期维度，我们预计年初以来LSEV 行业需求仍较为旺盛，终端动销和库存表现良好，Q2 有望保持高增长。

    　　中期维度，继续看好LSEV 行业需求持续增长（逐步从佛罗里达州向加中部等地区渗透），LSEV 终端门店超2000 家，行业需求增长+门店覆盖率提升有望驱动公司LSEV 业务中长期增长。此外随着东南亚审查逐步收紧，行业格局有望进一步优化从而保证盈利能力，公司或将凭借美国产能持续受益行业出清。长期维度，基于海外渠道、品牌和产能优势，可以期待公司智能硬件新品类逐步落地。

    　　2026Q1 毛利率提升/费用率下降带动业绩持续高增长，规模效应持续2026Q1 公司毛利率40.9%（+3.7pct），毛利率延续提升趋势系规模效应+高尔夫球车提价驱动。费用端，2026Q1 期间费用率20.2%（-0.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-4.0/+0.05/-1.7/+4.9pct，销售费用率持续下降系低费用率球车业务占比提升，研发费用率规模效应持续，财务费用率提升主要系汇兑扰动。综合影响下2026Q1 归母净利率16.7%（+3.2pct），单季度信用减值损失占比提升，但毛利率提升+费用端规模效应继续拉动利润率提升。

    　　风险提示：LSEV 销售不及预期；汇率持续波动；行业竞争加剧等。