业绩高增，行业景气度得到验证。公司发布2025 年年度报告，报告期内实现营收39.41 亿元，同比增长32.41%；归母净利润8.16 亿元，同比增长89.29%。公司收入端维持高增，同时结构持续优化，盈利能力提升强劲。

    　　销量结构优化，营收表现亮眼。据公司 2025 年年度报告显示，分产品来看，公司电动出行产品 / 动力运动产品 / 其他业务分别实现收入27.87/9.43/2.12 亿元，同比变动 +47.64%/+1.95%/+28.85%。分地区来看，美洲为核心市场，收入达到 35.60 亿元，同比增长 34.55%，占总营收比重超 90%，支撑业绩高增；亚洲、非洲快速放量，同比分别增长 132.18%、176.29%，成为新增长点；欧洲、大洋洲有所调整。

    　　公司成功实现全球化布局，美国产能有望持续爬坡，加大公司制造端优势，平滑政策端波动风险。

    　　品牌渠道加速扩张，夯实长期成长动能。截至 2025 年末，公司北美核心市场经销商总数超790 家，DENAGO、TEKO 双品牌协同发力，持续深化与沃尔玛、亚马逊、TSC 等核心渠道合作，产品畅销全球70多个国家和地区，拥有服务国际头部品牌的能力。公司正加快拓展北美优质经销商，推进全渠道融合布局，进一步提升市场覆盖与品牌影响力，巩固长期竞争力与盈利基础，有望加速抢占终端市场球场内及球场外的份额。

    　　盈利预测与投资建议：公司深耕智能电动及特种车领域，其早期技术研发为后续的产品推广打下坚实基础，当前高尔夫球车全球供应格局变动，为公司带来新的发展机遇。同时终端景气度仍高，公司凭借多年的渠道壁垒，有望持续抢占市场份额。预计公司 26-28 年实现EPS11.06/14.37/18.52 元/股，参考可比公司给予 26 年21xPE 估值，对应合理价值232.18 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。地缘政治波动、汇率大幅波、海外产能建设不及预期等风险。