投资要点

    　　事件：公司发布2025 年年报

    　　1）2025 全年，公司实现营收39.4 亿元，同比增长32%；实现归母净利润8.16 亿元，同比增长89%。

    　　2）分品类，电动出行产品实现营收27.9 亿元，同比增长48%；动力运动产品实现营收9.4亿元，同比增长2%。

    　　核心增长引擎电动低速车（高尔夫球车）收入同比增长141%，收入位居全球第一1）进入北美市场三年销量已跻身全球前列：2025 年，公司电动低速车收入同比增长141%，收入份额约11%位居全球第一。

    　　2）需求端：持续增长，北美市场升温

    　　《华尔街日报》刊文称高尔夫球车热潮席卷美国郊区；NBA 球星凯里·欧文送车事件24小时浏览量近3 亿，奥尼尔、泰森等巨星自发选择公司产品。

    　　3）供给端：预计北美电动低速车行业库存持续下降，公司进一步提升市场份额产能端：公司越南工厂25 年10 月满产；泰国工厂预计26Q2 投产；美国本土化制造能力持续深化，首条产线效率比肩国内，实现稳定量产，第二条产线有序筹备。

    　　产品&品牌端：Denago+Teko 双品牌协同，全新开发球场内用车、货斗型作业车，积极推进球车智能网联技术升级。

    　　渠道端：北美优质经销商突破270 家。

    　　全地形车：2025 年出口数量排名全国第二，大排量突破、放量在即350/500cc ATV 稳定量产，650cc UTV 小批量生产，大排量持续突破，产品矩阵完善放量在即。

    　　智启新程、前瞻布局、赋能未来，加速推进智能化布局1）原有产品线：积极推进智能化升级

    　　电动低速车推进智能网联技术升级，开发专属车载APP；全地形车持续推进电动化、智能驾控体验。

    　　2）智能产品品牌GOLABS 落地，与国内智能化企业深度合作，拓展相关产品二次开发，并依托自有渠道推广布局。

    　　国际化加速推进，启动港股IPO，收购标的获取成熟渠道1）启动港股IPO，迈入国际资本市场，推动全球化战略布局。

    　　2）收购Champion Motorsports Group Holdings,LLC. 100%股权，自有品牌矩阵、渠道优势有望整合：标的公司拥有Walmart 等数十家稳定客户、2000 多家商超门店及线上渠道，有望与公司现有资源形成协同。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2026-2028 年收入为51、65、83 亿元，同比增长29%、28%、27%；归母净利润为12.0、16.8、23.2 亿元，同比增长47%、40%、38%，25-28 年复合增速为42%，对应26-28 年 PE 为20、14、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期。