投资摘要

    　　休闲出行领军企业，海外市场优势明显

    　　公司专注于新能源智能出行，产品线丰富，包括电动滑板车、电动平衡车、电动自行车、电动高尔夫球车、全地形车、摩托车等，覆盖智能出行、休闲运动、特种作业等场景，致力于为全球消费者提供给“无限户外驾乘体验”。公司海外收入占比在99%左右，主要市场包括美国、欧洲、加拿大等。公司在海外市场优势明显，建立了线上+线下立体销售渠道，产品与品牌深受海外市场认可。

    　　基本盘稳固，品类拓张与迭代带来新增长

    　　公司传统产品如电动滑板车、电动平衡车等业务市场成熟，处于稳定发展阶段。公司围绕休闲出行方向、根据市场需求持续拓张品类与迭代现有产品，新兴产品包括电动高尔夫球车、电动自行车、大排量全地形车，未来有望成为公司新的增长极。

    　　渠道+品牌+成本，奠定公司竞争优势

    　　我们认为，公司核心优势包括渠道、品牌、成本三大方面。公司在全球市场建立了线上线下相结合的立体化营销渠道，包括批发商、零售商、经销商、连锁商超、第三方电商平台、自建站等。公司自主品牌在国际市场受到广泛认可，自有品牌销售占比达60%，摆脱了ODM等模式下订单受制于人的局面，产品溢价与毛利率更高。公司背靠“永武缙”产业带，区位优势明显，核心部件自制率高达70%以上，成本优势明显。

    　　投资建议

    　　我们看好公司在休闲出行的全面竞争力，公司凭借海外市场多年耕耘以及对终端市场的敏锐把握，积极拓展品类及迭代产品，与此同时，公司现有成本、品牌、渠道竞争优势仍在持续加强。预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润3.69、5.02、5.92 亿元。同比分别+31.71% 、+35.87%、+17.99%，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为13x、10x、8x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新品销售不及预期，贸易壁垒风险，汇率风险。