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    2024 年4 月1 日，公司发布2024 一季报预告和2023 年度业绩快报投资要点

    2024Q1 归母净利润预计同比增长35-46%

    根据国内公司业绩预告，预计2024Q1 实现归母净利润4700 万-5100 万元，同比增长35-46%；业绩预告中枢为4900 万，同比增长40%。Q1 预计实现扣非归母净利润4660 万-5050 万元，同比增长34-46%。我们认为公司Q1 利润高增主要为：高尔夫球车、电动自行车等新品开始放量。传统品类电动滑板车等产品在亚马逊和沃尔玛渠道稳步增长。公司为北美休闲车龙头，具备“北美品牌+中国制造”双重优势，看好2024 年新老品类放量共振。

    2023 年归母净利润同比增长36%，Q4 收入同比增长43%根据公司2023 年报业绩快报，预计2023 年实现营业收入21.5 亿元，同比增长22%。归母净利润2.8 亿元，同比增长36%。扣非归母净利润2.6 亿元，同比增长28%。2023 年Q4 实现营业收入8 亿元，同比增长43%。归母净利润0.75 亿元，同比增长9%。我们认为公司全年业绩高增原因为：收入端电动自行车、高尔夫球车等新品和渠道持续拓展，传统品类扩大市场份额；成本端充分发挥供应链优势，降本增效；此外海运费降低、人民币贬值等对净利润有正向贡献。

    北美休闲车龙头，电动低速车等新品发量开辟第二曲线公司电动高尔夫球车、电动自行车、大排量全地形车等新品放量进行中。

    电动高尔夫球车：公司自有DENAGO 品牌产品在全球顶尖高尔夫 PGA 展会上获得众多参会人员的认可和好评。目前已拓展高端经销商 60 多家，并和美国当地多家头部经销商达成合作意向；同时已入驻 TSC 商超 300 多家门店，后续入驻门店计划扩展到 1000 多家。

    大排量全地车：2024 年，公司的大排量全地形车-300ATV 已获得欧盟 T3B 认证，在手订单已经陆续生产和出货，将主要进入欧 洲市场；550UTV 已获得 EPA 认证，将进入美国市场；小排量全地形车 2024 年计划进入北美高端经销商网络。

    电动自行车：双品牌多渠道策略，已布局高端经销商300 多家，并已进入沃尔玛、Target、Bestbuy、Academy、Kohl's 等大型商超。产品在北美亚马逊的电动自行车类目中排名靠前。

    加速搭建海外生产基地，2024 年新老品类有望共振放量越南工厂正加速推进：计划在 2024 年 6 月左右投入生产，将进一步提升公司的制造实力。越南工厂主要负责特种车和电动低速车等产品及配件的生产、销售，包括销往美国市场的小排量全地形车。美国工厂：目前电动高尔夫球车产品已经在美国工厂开始组织少量生产。

    盈利预测及估值

    我们预计2023-2025 年公司营收为21.5、29.1、38.4 亿元， 同比增长22%、36%、32%；归母净利润为2.8、3.5、4.6 亿，同比增长36%、25%、32%，对应PE 为25、20、15 倍。看好公司凭借新品放量和渠道优势业绩增长加速，维持“买入”评级。

    风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期