公司智慧交通电子收费业务扎实高增，ETC+车路协同等新应用进一步打开业务空间，拓展交通数据要素开发应用边界；产品及地域拓展支撑智慧交通云业务快速增长，整体业务空间广阔。此外，公司发布股权激励计划，提升核心骨干积极性，明确股东回报要求，助力公司高质量经营。

    　　事件：通行宝发布2023 年度报告。公司23 全年实现营业收入7.42 亿元，YoY +24.19%；实现归母净利润1.91 亿元，YoY +26.66%；实现扣非净利润1.81 亿元，YoY +29.71%。销售/管理/研发费用分别为0.87/0.73/0.52 亿元，YoY +9.46%/+6.48%/+10.47%。实现经营性净现金流2.19 亿元，去年同期为-1.26 亿元。其中，23Q4单季度公司实现营业收入2.90 亿元，YoY +23.23%；实现归母净利润0.36 亿元，YoY -18.90%；实现扣非净利润0.35 亿元，YoY-17.75%。

    　　智慧交通电子收费业务扎实高增。2023 年全年，公司ETC 发行/电子收费业务实现收入2.23/1.52 亿元，YoY +28.53%/+18.43%。ETC 发行业务端，公司为江苏省唯一经授权的ETC 发行机构，在行业内率先实现互联网发行，实现发行业务的全国布局，23 年公司共发展ETC 用户206.79 万个，占当年全国发行数量的10.17%，用户覆盖区域已遍布全国30 个省市。同时，23 年高速公路通行流量增长明显，带来电子收费服务费收入明显增加，公司还加大ETC 在其他交通领域的应用，进一步打开电子收费业务空间。

    　　产品及地域拓展支撑智慧交通云业务快速增长。2023 年全年，公司智慧交通运营管理业务实现收入3.43 亿元，YoY +22.29%。一方面，公司持续将智慧交通云产品向全国推广，现已覆盖全国20 个省市地区。另一方面，公司智慧交通云新产品持续带来收入增量，2023 年新增的主要产品及收入为国资云1190 万元、高速大脑云控平台1036 万元、AI 视频分析云控平台1920 万元、收费机器人1120 万元、数字孪生业务1784 万元，多项产品于下半年才进入推广期，已带来增量收入超七千万元，未来对收入增长的拉动可期。

    　　ETC+车路协同等新应用进一步打开业务空间，拓展交通数据要素开发应用边界。交通部发布的《公路工程设施支持自动驾驶技术指南》对自动驾驶路侧建设提出规范，为V2X 行业建设进一步奠定基础。ETC 赋能V2X 方面，2022年交通运输部印发《高速公路联网收费系统优化升级工程方案》（征求意见稿），交通运输部路网中心发布基于ETC 的高速公路服务智能化解决方案—“交通守望者”（TraffiCatcher），多项文件及报告中均提到了基于ETC 的车路协同系统建设。若该规划落地，预计高速公路上基于ETC 的车路协同建设将对车侧及路侧的ETC 设备提出新要求，从而带来ETC 设备的升级替换需求，为通行宝等ETC 相关业务厂商打开新空间。此外，ETC+车路协同将进一步丰富ETC 设备可获取的交通数据范围，赋能交通数据要素开发应用。

    　　发布股权激励，提升核心骨干积极性。公司发布2024 年限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量不超过776.99 万股（1.91%），激励对象为公司高管及核心人才共不超过126 人。业绩目标为：1）以23 年营收为基数，24-26年营业收入增长率不低于13.5%/30%/50%；2）24-26 年扣非EPS 不低于0.5/0.56/0.63 元；3）24-26 年现金分红占当年可分配利润的比例不低于50%。

    　　股权激励除设立业绩目标、提升核心骨干积极性外，也对股东回报提出了明确要求。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司智慧交通电子收费业务扎实高增，ETC+车路协同等新应用进一步打开业务空间，拓展交通数据要素开发应用边界；产品及地域拓展支撑智慧交通云业务快速增长，整体业务空间广阔。预计2024-2026 年公司净利润2.42/2.90/3.42 亿元，对应2024-2026 年PE31/25/22 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；智慧交通运营管理系统业务拓展不及预期；下游需求波动。