事件概述：

    　　7 月25 日，通行宝发布了《2023 年半年度业绩快报》。2023 上半年公司预计实现营业收入2.78 亿元，同比增长27.61%；预计实现归母净利润9,838.98 万元，同比增长43.38%；扣非归母净利润为8,963.11万元，同比增长51.30%。

    　　上半年业绩高增，高速出行回暖电子收费复苏

    　　公司营业收入和利润均实现了较高幅度的增长，从单Q2 来看，实现营业收入1.44 亿元，较上年同期增长39.48%；归母净利润为5,731.19万元，较上年同期增长51.69%。业绩高增主要系1）今年以来，公司加大线下网点、合作渠道及线上平台的ETC 发行推广力度，优化ETC产品体系，发行量带动销售收入增加，同时高速公路通行流量增长明显，使得电子收费服务费收入大幅增加，上半年智慧交通电子收费业务板块实现收入1.74 亿元，同比增长37.95%；2）公司进一步加大供应链协同服务及引流业务的市场拓展力度，上半年智慧交通衍生业务板块实现收入1,305.58 万元，同比增长138.01%；3）公司持续开展精益管理和降本增效专项工作，成本控制与管理能力进一步提升，整体盈利能力有所提升，上半年主营业务毛利率53.02%，同比提升4.6 个百分点。

    　　把握“交通+”流量入口，数据要素大有可为

    　　通行宝作为交通领域数据要素核心标的，拥有大量数据资源，有望受益于数据要素相关政策推进。一方面，公司把握“交通+”场景流量入口，在ETC 发行和收费过程中采集多类数据资源，并基于ETC 场景，公司已通过构建模型并融合保险、银行等金融机构产品，为客户提供引流、供应链协同等服务，该商业模式已得到市场认可。我们认为，未来智慧交通衍生业务的规模有望快速提升。另一方面，公司系列云控平台产品，能够实现各类数据的云端汇聚、交互共享和融合开放，拥有全国累积超过百亿张照片、百万事件的高质量信息和更多交通关联数据。随着数据要素相关政策持续演进，公司将提升数据资源的处理与加工能力，强化交通数据要素的开发利用，加速推进数据要素价值化和商业化。

    　　投资建议

    　　通行宝是ETC 电子收费行业龙头，是江苏省唯一的ETC 发行服务机构。短期受益于高速出行复苏，电子收费业务有望快速回升；中期看随着省外市场SaaS 模式逐渐拓展，智慧运营管理系统加速成长；长期看，公司作为交通领域海量数据拥有者，有望显著受益于数据要素开放运营。预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为8.43/11.08/14.16 亿元，归母净利润分别为2.14/2.97/3.92 亿元。

    　　维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为29.19 元，相当于2024 年40 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：

    　　ETC 发行与销售业务市场瓶颈风险；省外业务拓展不及预期；数据要素政策落地不及预期。