公司智慧交通运营管理系统收入高增，23 年全年公司业绩将全面加速。我们预计2023-2025 年公司净利润2.62/3.50/4.60 亿元，对应2023-2025 年PE37/28/21 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　事件：公司发布2022 年年报及23 年一季报，2022 年全年实现营收5.97 亿元，同比增长0.62%，实现归母净利润1.51 亿元，同比下降19.62%，实现扣非净利润1.40 亿元，同比下降14.70%。23Q1 公司实现营收1.33 亿元，同比增长16.84%，实现归母净利润0.41 亿元，同比增长33.20%，实现扣非净利润0.41 亿元，同比增长36.38%。

    　　ETC 业务收入受疫情影响，智慧交通运营管理系统收入高增。22 年公司智慧交通电子收费业务/智慧交通运营管理系统业务/智慧交通衍生业务分别实现收入3.02/2.81/0.14 亿元，同比增长-16.54%/28.13%/14.52%。2022 年公司ETC 业务收入下降，主要由于2022 年疫情影响高速公路通行流量，进而影响公司电子收费业务收入规模。2022 年智慧交通运营管理系统业务收入高增，主要受益于公司智慧交通应用产品品类增加，以及公司江苏省外业务的持续拓展。2022 年，公司在调度云等成熟产品外，新推出AI 视频分析云控平台、自由流云收费解决方案等新应用，进一步扩大公司业务范围和成长空间。此外，公司养护云、调度云等产品已在贵州省高速、深圳市高速等省市路网应用，智慧交通运营管理系统系列产品已推广至全国18 个省市，在交通强国五年计划下，预计公司以调度云为首的智慧交通运营管理产品将加速向江苏省外拓展，多类数据应用打开广阔空间。

    　　23Q1 业绩增速恢复，预计23 年全年公司业绩将全面加速。公司23Q1 实现收入增速16.84%，其中智慧交通电子收费业务/智慧交通运营管理系统业务/智慧交通衍生业务分别实现收入8367.56/4142.81/819.87 万元，同比增长13.61%/12.39%/129.07%。23Q1 收入增长一方面由于智慧交通运营管理业务持续拓展，另一方面由于公司加大ETC 发行推广力度，且疫情后高速公路通行流量增长明显，带动电子收费服务费收入增加。公司电子收费业务受疫后出行进一步复苏推动将加速增长，智慧交通运营管理业务下游为政府客户，项目验收确认高峰尚未到来，预计公司23 年业绩增长将进一步加速。

    　　公司拥有稀缺交通垂类数据，将受益于数据要素市场建设。公司截至22 年底发展了ETC 用户约2215 万人，掌握ETC 发行和收费过程中涉及的车辆信息和轨迹数据等；另一方面，公司的调度云平台涵盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，目前已成功连接多省市的交通视频数据入口，积累了丰富的高速公路视频、图像、事件数据。随着国家数据局组建进一步推进数据要素市场建设，公司拥有的稀缺交通垂类数据未来应用空间可期。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。智慧交通运营管理系统收入高增，预计23 年全年公司收入将全面加速。随着公司产品型业务持续沉淀，创新型业务研发逐步完成，公司整体费用增速将有所收窄，带来23 年利润端的较大幅度提升。我们预计2023-2025 年公司净利润2.62/3.50/4.60 亿元，对应2023-2025 年PE37/28/21 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；宏观经济变动风险；智慧交通运营管理系统　　业务拓展不及预期；限售股占比较高可能导致股价大幅波动风险；疫情反复风险。