公司参与交通部公路视频云联网系统项目，同时提供江苏省“高速大脑”建设的基础数字交通AI 云控平台，为数字中国智慧交通细分领域基础设施核心供应商。同时公司依托ETC 高市占率及智慧交通产品部署，把握交通数据资源入口，随着数据要素市场建设加速，数据应用前景广阔。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　ETC 发行及电子收费为公司基石业务，智慧交通云应用持续拓展。公司为江苏交控控股的智慧交通平台化解决方案供应商，主要从事智慧交通电子收费业务、智慧交通运营管理系统业务和智慧交通衍生业务，已成为国务院“科改示范企业”， 技术水平、创新能力、经营质量均较高。根据公司招股说明书，公司为江苏省唯一经授权的 ETC 发行机构，截至2021 年末，公司在全国范围内已发展ETC 用户约2087 万。公司智慧交通运营管理系统业务覆盖交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，提供智慧交通SaaS 云服务，同时通过加强数据挖掘、汇聚与分析，支撑综合交通运营决策管理与服务，其中调度云产品目前已实现大规模商业化运作，并向全国推广。此外，公司调度云产品已实现SaaS 模式按期收取服务费，相较于项目制收费，按期收费的方式增强了公司收入确认的持续性和可预测性，有利于公司业务稳定增长。

    　　建设智慧交通大数据基础设施，以AI 赋能交通数据应用。数字交通十四五规划等多项国家级政策提出要加快交通数字化应用，智慧交通顶层设计明确，政策驱动强。通行宝为江苏交通大数据平台基础设施核心供应商，江苏交控以通行宝主导研发的“数字交通AI 云控平台”为基础推进“高速大脑”建设，公司产品实现从单体云平台业务向数字交通AI 云控平台的拓展，横向功能拓展将带来业绩空间抬升。此外，通行宝为交通部 “公路视频云联网系统项目”的供应商，参与国家级平台建设；公司调度云产品参与北京、河南、河北、湖南、山东等省市的视频云联网项目，产品向各省市拓展，前景广阔，结合公司调度云SaaS 按期收费的模式向更多地区及产品拓展，预期公司整体收入持续性将有进一步提升。公司还将AI 技术与智慧交通云应用结合，AI 视频分析云控平台产品通过AI 技术，开展事件监测、事故分析等数据挖掘工作，推动基础设施数字化。日前，江苏交控成功发布了以通行宝主导研发的“云收费·机器人”、“AI 平方”等行业数字化应用产品，明确将“三网融合”等数字新基础设施建设列入年度重点工作。预期随着AI 应用范围逐渐扩大，公司将会实现产品价值量和业务壁垒双重提升，增强公司竞争优势。

    　　数据要素市场加速建设，公司坐拥海量数据资源。“数据二十条”发布，数据要素市场建设加速，预期2025 年我国数据要素市场规模将达到1749 亿元。

    　　公司为交通端数据要素核心标的，掌握着海量数据资源，将受益于数据要素相关政策推进。一方面，公司截至21 年底发展了ETC 用户约2087 万人，ETC 发行和收费过程中采集多类数据资源；另一方面，公司的调度云平台涵盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，目前已成功连接多省市的交通视频数据入口，积累了极为丰富的监测数据（道路视频、路况等）和事件案例（突发事件、稽查事件等），如江苏交控调度云平台每年处理突发事件15万起；稽核管理云平台累计核实逃交、少交车辆55 万余辆等。

    　　ETC 市场稳中有增，生态拓展打开新业务空间。近年全国汽车保有量仍有5%以上增长，每年二手车交易量稳中有增，预计新购汽车、未装ETC 的存量业务以及二手车ETC 过户增量合计后，年ETC 安装量仍有约4000 万辆，ETC需求仍保持相当景气度，公司相关业务收入规模有支撑；疫后公路车流量增长带动公司电子收费业务收入提升；此外，公司ETC+消费应用场景拓展空间广阔，ETC 在停车场、路内停车、加油充电、汽车美容等汽车消费场景有望快速增长。

    　　首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。预期2023 年后随着公路出行恢复，以及智慧交通场景应用持续推广，公司收入将有较快提升。预测公司2022-2024年实现营收6.03/8.06/10.54 亿元，同比增长2%/34%/31%；实现归母净利润1.48/2.13/2.91 亿元，同比增长-21%/44%/36%，对应PE 61/43/31 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；宏观经济变动风险；智慧交通衍生业务拓展不及预期；股价大幅波动风险；疫情反复风险。