公司预告净利润同比增长36-53%

    　　公司2023 年业绩预告：2023 年，归母净利润为15.4-17.4 亿元，同比增长36-53%（中值44%），扣非净利润12.3-13.8 亿元，同比增长21-36%（中值28%）。超过我们预期，主要因公司效率提升，利润率提高。

    　　关注要点

    　　利润率提升明显。根据业绩预告，公司预计2023Q4 归母净利润为0.28-0.48 亿元，同比增长区间为-5.4%-61.8%（中值28.2%），扣非净利润0.25-0.40 亿元，同比+8.7-74.3%（中值41.5%）。2023H1，公司临床试验运营服务收入1.81 亿元，同比+7.55%，毛利率38.81%，同比提升1.55ppt，临床试验现场管理服务收入0.88 亿元，同比+17.46%，毛利率29.62%，同比提升7.44ppt，我们预期2023 年下半年延续了上半年毛利率提升的趋势。

    　　订单快速增长，看好优质临床CRO市占率提升。2023H1，公司实现新增合同金额6.49 亿元，同比+69.78%。长期看，政策鼓励企业避开扎堆的靶点和适应症，对研发能力提出了更高要求，进一步促进了创新药研发产业链结构性需求升级。我们认为在传统药企研发功能缺失的背景下，优质临床CRO承担供应体系的外包职能和传统药企转型的指导顾问职能，头部临床CRO产能稀缺性凸现，强者恒强。

    　　股权激励草案发布，彰显公司长期发展信心。2023 年8 月，公司发布股权激励计划（草案）。激励对象包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员共251 人，合计授予限制性股票数量240 万股，占公告时公司股本比例为2.5%。考核目标为：2023-2025 年净利润以2022 年净利润为基数增长率不低于20%/44%/72.8%。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司效率提升，利润率提高超预期，我们上调2023/2024 年净利润10.8%/15.5%至1.62 亿元/2.15 亿元，并引入2025 年净利润2.64 亿元。

    　　当前股价对应2024/2025 年22.1/18.0 倍市盈率。由于近期医药板块系统性调整，我们维持跑赢行业评级和83.40 元目标价，对应37.3 倍2024 年和30.3 倍2025 年市盈率，较当前股价有68.5%的上行空间。

    　　风险

    　　政策变动，诉讼风险，竞争加剧，人力成本上升，新药研发投入波动。