核心观点
公司发布2023 年三季报，在上半年基础上继续保持较高增长，前三季度实现营业收入5.25 亿元，同比增长12.06%。实现归母净利润1.26 亿元，同比增长50.11%。在行业竞争较为激烈的市场中，实现新增合同金额7.97 亿元，较去年同期增长66%。
营收增长主要靠公司大临床项目板块驱动，进一步体现公司在临床CRO 领域的竞争力和行业认可度，而持续增加的新签订单为公司未来的快速增长提供有力保障。
事件
10 月26 日，公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入5.25 亿元，同比增长12.06%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长50.11%，扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长24.44%。2023 年Q3 实现收入1.63 亿元，同比增长14.45%，归母净利润0.40 亿元，同比增长76.97%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长31.49%。
简评
营收稳步增长，利润增速超过公司预期
在临床CRO 整体行业竞争仍旧较为激烈的市场环境中，公司营收在上半年基础上继续保持较高增长，前三季度实现营业收入5.25 亿元，同比增长12.06%。实现归母净利润1.26 亿元，同比增长50.11%，扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长24.44%。单Q3 实现收入1.63 亿元，同比增长14.45%，归母净利润0.40 亿元，同比增长76.97%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长31.49%。利润增速快过营收增速主要是由于公司投资收益及政府补助等非经常性收益有较大增长的同时，管理费用率同比降低0.66 个百分点，公司提质增效的管理模式开始见效。
新签订单快速增长，彰显公司综合实力
2022年受外部环境及市场变化对公司整体运营和拓展带来的影响，全年新签订单8.13亿元。2023年前三季度，在创新药行业投融资仍旧下行，市场需求减弱，行业竞争加剧的情况下，公司积极开拓业务，实现新增合同金额7.97亿元，同比增长66.09%，新增合同主要来自中国地区的制药公司、生物科技公司订单。而新签订单的快速增长，也体现了公司在临床CRO领域强劲的实力。
股权激励草案发布，彰显公司长期发展信心
8月公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），向包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员在内不超过251人授予限制性股票240万股，约占公司股本总额2.50%。激励目标为2023-2025年度扣非归母净利润，相比2022年增长率不低于20%、44%、72.8%。激励计划考核选取扣非归母净利润作为考核指标，可以整体反映公司盈利能力，有效体现公司最终经营成果，彰显公司长期稳定发展的信心。
未来展望：以数统为切入点，积极发展海外业务公司不断扩展创新服务，积极布局创新临床试验技术，并积极扩大全球布局。公司2019 年在美国成立R＆G US INC，在首席统计学家HE KUN 博士的带领下，以数统业务为切入点，成立海外数统团队，积极承接海外MNC 以及Biotech 企业的数据统计与分析业务，海外营收有望持续提升。此外，截止23Q3，公司货币资金及交易性金融资产合计超16 亿元，充足的账面现金也支持公司积极寻找潜在收并购项目，进一步深化公司在临床CRO 领域布局，提高公司服务能力。
财务分析：费用率基本保持平稳，研发投入稳步提升2023 前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.12%、8.70%以及7.45%，同比变化+0.07pp、-0.66pp 以及-0.19pp，销售费用率基本持平，管理费用率降低较多，研发费用率略有降低，但研发费用投入仍在稳步提升；23Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.19%、9.48%以及8.20%，同比变化-0.18pp、-3.09pp 以及-0.08pp，期间费用率同比均有所降低，体现公司系列降本增效措施对运营效率的改进和盈利能力的提升。
投资建议
公司专注于临床CRO 服务，具备临床试验全链条服务能力，看好公司疫情影响消除后的恢复和长期成长。
我们认为，公司对创新药临床运营具有深刻理解并拥有多个标杆项目经验，随着创新药行业对运营及试验设计要求的提升，公司市场地位有望获得提升。我们预计 2023-2025 年公司的营业收入分别为 7.66 亿元、9.25 亿元、11.09 亿元，同比增长20.2%、20.7%、19.9%，归母净利润分别为 1.60 亿元、1.89 亿元、2.23 亿元，同比增长40.7%、18.4%、18.0%，对应 PE 分别为 44 倍、37 倍、32 倍，维持“买入”评级。
风险分析
市场竞争加剧风险：国际CRO 在国内设立分支机构，国内CRO 行业发展迅速，市场集中度较低，CRO 公司快速成长，行业竞争加剧；成长性风险：公司业务规模相对偏小，抵御市场风险的能力有限。经营过程可能受到行业政策、市场竞争格局、客户需求变化等影响；人力资源风险：临床CRO 行业属于人才密集型行业，专业化人才相对稀缺，公司在稳定现有核心技术人员和关键管理人员、吸纳和培养公司发展所需的技术和管理人才等方面仍存在潜在风险；募资管理和项目实施风险：公司首次募资将用于发展主营业务，但项目实施仍需经过项目设计、建设、人才培训等多个环节，主要环节出现问题均可能会给项目的实施带来风险。