深耕临床CRO 业务，全方位服务药物临床开发

    　　历时15 年发展，诺思格已建立了符合国际标准的药物临床研发全流程一体化服务平台。诺思格旗下共设有10 家子公司，业务覆盖医药临床研究各个阶段，公司已搭建具备国际视野的管理团队与专业的科学家团队，拥有丰富的临床试验研究资源网，并与多家国内外知名医疗机构及药企建立合作关系。短期看，公司新增合同数量快速增加，2022 年新增合同金额达8.13 亿元，业绩增长确定性强。

    　　中长期看，公司一体化布局，各业务协同发展，数统等高盈利业务的快速发展，有望推动公司业绩持续向好。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025 年公司的归母净利润为1.50/1.90/2.36 亿元，EPS 为2.50/3.17/3.93 元，当前股价对应PE为39.9/31.5/25.4 倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　政策助推中国新药临床试验高速高质发展，国内临床CRO 市场快速崛起政策端推动中国医药产业向创新升级转型，新药临床试验项目数量呈现高增长、质量稳步提升，外包需求的扩大催生本土临床CRO 企业快速成长。新药研发临床阶段资金投入高、失败风险高，专业性与系统性更强的CRO 公司能够帮助药企实现降本增效。根据Frost&Sullivan 数据统计，2020 年中国临床CRO 市场规模为263 亿元，预计于2025 年达到835 亿元，2020-2025 年复合增长率为25.99%，市场正处于快速扩容期。

    　　综合服务+专项服务，6 大业务板块协同发展，推动公司经营持续向上公司能够为客户提供I 至IV 期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。CO 服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2022 年营收3.00 亿元，占比47.00%。

    　　专项服务中，SMO、DM/ST 与CP 业务成长性较高，其中DM/ST 与CP 业务具备较强的盈利能力。公司DM/ST 业务拥有多个成功案例，已协助多款海内外新药成功上市，有望成为打开海外市场的敲门砖，并推动公司盈利进一步向上。

    　　风险提示：国内政策变动、核心技术成员流失、药物临床研发服务市场需求下降。