3Q24 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布3Q24 业绩：1-3Q24 营业收入23.99 亿元，同比+5.66%；归母净利润1.04 亿元，同比+4.10%；扣非后归母净利润0.96 亿元，同比+5.21%。对应3Q24 营业收入7.78 亿元，同比+8.8%；归母净利润0.36亿元，同比+11.18%；扣非后归母净利润0.31 亿元，同比+12.01%。公司业绩基本符合我们预期。

    　　水健康业务表现较好：1）根据AVC，1-3Q24 净水器/净饮机全渠道零售额同比分别+2.4%/+11.9%，净饮机价格段明显上移，主要受高端冰热桌面式饮水机拉动。2）飞利浦今年推出的可极速制冰的净饮机成为热销品，根据久谦，3Q24 飞利浦净水设备在天猫及京东渠道线上零售额同比+15.3%。

    　　3）德尔玛品牌则相对承压，久谦数据显示3Q24 德尔玛清洁电器表现弱于行业。4）小米ODM 业务随着新项目开展已经企稳，具体拓展至厨房品类，如米家破壁机等。

    　　财务分析：1）3Q24 公司毛利率31.2%，同比-1.8ppt，去年同期ODM 业务调整下滑明显，今年业务企稳带来占比提升，业务结构变化影响毛利率。

    　　2）3Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率同比-4.9/-0.4/+1.5/+0.7ppt，其中销售费用率下降明显。2023 年受小家电市场竞争加剧影响，线上引流成本提升；今年以来公司持续优化费用投入，3Q24 毛销差13.0%，同比+3.1ppt。3）综合影响下，3Q24 公司归母净利率4.6%，同比+0.1ppt。

    　　发展趋势

    　　近期线上渠道的以旧换新补贴限制放宽，部分省市的补贴可在全国范围使用。公司涉及到补贴的产品包括德尔玛品牌下的洗地机、吸尘器、布艺清洗机，以及飞利浦品牌下的厨下净水器。叠加双11 促销，我们认为相关需求有望提升，从而拉动公司收入。根据AVC，24W42（10.14-10.20）吸尘器/洗地机/净水器线上零售额同比分别+72%/+356%/+593%。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持2024 和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年37.5/30.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑近期以旧换新政策有望带动公司后续业绩提升，我们上调目标价40%至13.68 元，对应2024/2025 年42.0/34.2 倍市盈率，较当前股价有12%的上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争加剧风险；市场需求走弱风险；海外市场开拓不及预期风险。