事件：2024 年10 月28 日，公司发布2024 年三季报，公司2024Q1-Q3 实现营业收入23.99亿元，同比上升6%；实现归母净利润1.04 亿元，同比上升4%；实现归母扣非净利润0.96 亿元，同比上升5%。

    投资要点：

    24Q1-3 收入、业绩符合预期。德尔玛2024Q1-Q3 实现营业收入23.99 亿元，同比上升6%；实现归母净利润1.04 亿元，同比上升4%；实现归母扣非净利润0.96 亿元，同比上升5%。其中，Q3 单季度公司实现营业收入7.78 亿元，同比上升9%；实现归母净利润0.36 亿元，同比上升11%；实现归母扣非净利润0.31 亿元，同比上升12%。24Q1-3 公司收入、业绩符合我们在业绩前瞻中的预期。

    聚焦核心品牌及品类，飞利浦品牌收入双位数增长。公司聚焦“德尔玛”和“飞利浦”双品牌驱动，“德尔玛”品牌主要覆盖家居环境类产品，2024H1 家居环境类实现营收6.55亿元，同比下降9%，上半年下滑主要系新品推出时间递延影响。根据久谦数据显示，德尔玛品牌24Q3 清洁电器品类线上销售额同比-42%，仍有所承压。随着8 月公司推出洗地机新品P40 Pro，以及以旧换新政策的催化下，我们预计会带动后续板块收入回暖。“飞利浦”品牌主要覆盖水健康类、个护健康类产品，2024H1 水健康类实现营收5.78 亿元，同比增长10%，延续2023 年以来双位数增长的态势，上半年水健康类实现毛利率33.98%，同比下降2.82 个pcts。个护健康类产品2024H1 实现营收3.77 亿元，同比增长27%，主要受益于筋膜枪等新品带来增量，上半年个护健康类实现毛利率26.54%，同比提升6.52个pcts，主要系产品结构和销售渠道结构变动影响，公司减少了在低盈利能力的抖音平台的投放。根据久谦数据显示，飞利浦品牌24Q3 生活电器品类（主要为水健康类）线上销售额同比+13%。

    销售费用率优化，带动盈利能力提升。2024Q3 公司实现毛利率31.21%，同比-1.80 个pcts。期间费用方面，24Q3 销售费用率18.18%，同比下降4.89 个pcts，预计主要系公司持续优化营销投放效率，取得良好成效。管理费用率4.20%，同比下降0.42 个pcts。

    财务费用率-0.50%，同比提升0.70 个pcts。最终录得24Q3 净利率 4.51%，同比提升0.05 个pcts。

    维持盈利预测，维持“增持”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年可实现归母净利润1.41、1.77、2.08 亿元，同比分别+29.4%、+26.0%和+17.1%，对应当前市盈率分别为40 倍、32 倍和27 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：商标授权业务持续性风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。