事件概述

    德尔玛公布2024 年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予的限制性股票总量为415.3250 万股，约占公司股本总额的0.90%。其中，首次授予限制性股票332.2600 万股，约占公司股本总额的0.72%，首次授予部分占本次拟授予权益总额的80.00%；预留83.0650 万股，约占公司股本总额的0.18%，预留部分占本次拟授予权益总额的20.00%。激励对象总人数为59人，包括高级管理人员（孙斐（0.03%）、孙秀云（0.03%））及核心管理人员、核心骨干。授予价格：4.50 元/股，是8.78 元（7 月12 日收盘价）的51.25%。

    分析判断

    公司层面业绩考核目标：营收和净利润二选一完成，定比2023年，2024 年/2025 年/2026 年营收增长率分别不低于20%、44% 、73% （ 换算成同比增速分别为20% 、20% 、20% ），2024/2025/2026 年净利润增长率分别不低于38%、82%、135%（换算成同比增速分别为38%、32%、29%）。根据公告披露，未来公司将积极调整经营策略，拓展品类布局。从历史业绩来看，本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。

    投资建议

    结合激励计划，我们调整24-26 年公司收入预测为36.26/41.70/49.63 亿元（前值为24-25 年47.51/55.39 亿元），同比分别+15.00%/+15.00%/+19.00%。毛利率方面，预计24-26 年分别为31.66%/32.66%/32.66%。对应24-26 年归母净利润分别为1.50/1.98/2.48 亿元（前值为24-25 年3.02/3.69亿元），同比分别+38.09%/+32.11%/+25.12%。相应EPS 分别为0.33/0.43/0.54 元（前值为24-25 年0.65/0.80 元），以24 年7 月15 日收盘价8.66 元计算，对应PE 分别为26.62/20.15/16.11 倍，维持增持评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。