公司简介

    　　公司以电商运营起家，现发展为生活类小家电企业，运营自有品牌德尔玛（清洁电器，22年收入占比28%）、薇新（个护），授权品牌飞利浦（水家电、按摩小电、健身器材，占比49%），米家ODM业务（清洁电器，占比19%，后续不是发展重点）。公司于23年5月18日登陆深交所创业板，募资净额12.3亿元，募投资金主要用于公司智能家电工厂、研发品控中心和信息化建设。1-3Q23公司收入为22.7亿元/-1.4%，归母净利润为1亿元/+1.7%。

    　　投资逻辑：

    　　何以成长？成长赛道+知名品牌+差异化产品策略+高效运营。

    　　1）成长赛道：公司所在生活类小家电行业规模可观，且仍具成长性，据AVC，我国清洁电器行业17-22年规模CAGR达17%至322亿元，22年我国水家电行业规模超300亿，据国金数字lab，按摩小电、健身器材市场线上规模均约百亿。据欧睿，所经营细分行业渗透率均低于20%，行业发展空间广阔。2）知名品牌：飞利浦品牌全球认知度高，公司持续拓宽授权品类，战略合作稳定，未来收入增长确定性强。3）差异化产品策略：飞利浦强调创新功能与产品体验；自有品牌德尔玛主营清洁电器，定位性价比。4）快速感知+高效运营：公司擅长通过数据体系分析挖掘消费者需求，前端敏锐感知消费者痛点，叠加后端研发生产能力支撑下能快速进行产品开发迭代；公司精准把握流量红利，抖音渠道占线上收入比例由20年1%提升至22年的18%（占比高于行业水平）。

    　　成长看点？内销：飞利浦成长赛道提份额，德尔玛性价比定位助力洗地机业务规模快速提升。外销：飞利浦强品牌加持，随渠道铺设趋于完善，国际市场有望实现更快发展。重点聚焦欧洲、东南亚市场发力。

    　　盈利水平提升？预计随产品结构优化（低毛利率米家ODM、厨房、加湿品类占比下降）、自有品牌认知度提升、规模效应释放，公司盈利能力仍有提升空间。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　预计2023-2025年公司实现营业收入34.0/39.1/45.1亿元，同比+2.7%/+15.1%/+15.2%，归母净利润为2.0/2.5/3.0亿元，同比+4.1%/+24.0%/+21.8%，EPS为0.43/0.53/0.65元，对应PE为29.8/24.1/19.8x，考虑公司所处成长赛道，品牌优势显著，给予24年26x PE，目标价13.85元，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险；品牌授权业务潜在风险；限售股解禁风险。