本报告导读：

    　　公司洗地机等核心新品高增，辅以前期立足电商运营所积攒的消费者洞察经验及渠道端成熟的布局，后续增长潜力充足，增持。

    　　投资要点：

    　　考虑到公司新 品正处于投入期，在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，对利润率形成一定的压制。我们下调盈利预测， 预计公司2023-2025 年EPS 为0.43/0.58/0.73 元（ 0.51/0.64/0.80 元， 下调幅度-18%/-9%/-10% ）， 同比+3%/+36%/+26%，参考同行业可比公司，给予公司2024 年28x PE，下调目标价至16.24 元，“增持”评级。

    　　业绩简述：2023Q3 公司实现营收7.15 亿元（-8.96%），归母净利润0.32 亿元，同比-13.24%。

    　　预计非核心业务调整是Q3 收入下降的重要原因，整体业绩表现符合预期。策略上，公司上半年以来，持续进行品类结构调整，聚焦核心品牌和品类，逐步减少代工等非核心业务投入，使得内销收入有所下滑。核心业务方面，预计Q3 核心飞利浦品牌的净水业务维持稳定增长，预计公司德尔玛品牌清洁电器实现双位数增长，其中洗地机增速更为亮眼。业绩层面，Q3 毛利率同比+3.08pct，净利率同比+0.02pct。

    　　Q3 销售费用率同比+6.18。

    　　展望未来，公司新品增长潜力充足，制造端短板逐渐补足有望加快公司产品迭代与创新，辅以前期立足电商运营所积攒的消费者洞察经验及渠道端成熟的布局，后续增量空间充足。

    　　风险提示：核心产品替代风险、原材料价格波动的风险。