事件描述

    　　公司披露三季报：公司前三季度实现营业收入22.71 亿元，同比下降1.35%，实现归母净利润9986.17 万元，同比增长1.66%，实现归母扣非净利润9099.19 万元，同比增长0.34%。公司单三季度实现营业收入7.15 亿元，同比下降8.96%，实现归母净利润3239.09 万元，同比下降13.24%，实现归母扣非净利润2772.98 万元，同比下降20.75%。

    　　事件评论

    　　l 聚焦核心主要品类使得公司季度营收回落，营销投放加大使得利润端阶段承压。公司前三季度实现营业收入同比下降1.35%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比变化为6.16%、0.09%和-8.96%，公司单三季度营收出现回落，或主要由于公司聚焦核心品牌和核心品类，逐步减少包括“华帝” 等品牌非核心品类的业务投入，并与华帝股份有限公司协商一致签署《商标授权使用许可合同》终止协议，后继将不再开展“华帝”品牌生活卫浴类产品业务等，在此基础上，公司单三季度毛利率同比大幅提升3.08 个百分点，或主要由于产品结构优化等因素共同驱动，同时，公司销售费用率同比大幅提升6.18 个百分点，或主要由于公司加大对于自有品牌营销投入等，管理费用率同比提升0.39 个百分点，研发费用率同比提升0.81 个百分点，财务费用率同比下降1.16 个百分点，综合使得公司单三季度经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）同比下降63.76%，同时考虑资产减值损失和信用减值损失同比改善，同时单三季度综合所得税率同比回落，综合使得公司单三季度扣非净利润同比下降20.75%。

    　　l 公司以“德尔玛”和“飞利浦”双核心品牌驱动，积极进行产品研发和营销渠道优化，为中长期增长奠定基础。公司德尔玛品牌主要定位家居环境品类，飞利浦主要定位水健康类、个护健康类等。在此基础上，公司目前设立了居家健康研发中心和水健康研发中心，力求实现“系统化”和“敏捷化”双轮驱动，系统化方面，公司积极学习飞利浦系统化的产品生命周期管理体系，打造标准化的研发流程，提升产品开发和质量控制的稳定性；敏捷化方面，公司发挥互联网品牌直接面对消费者的优势，与消费者保持紧密连接和交流，快速洞察消费者需求和痛点，在提升品质的同时大大缩短推出新品周期，实现产品的快速开发迭代。与此同时，公司主要通过互联网营销的方式来触达不同圈层的消费群体，通过大数据分析进行精准营销，在淘宝、抖音、快手等平台上投放成效显著，有效拉动线上销售业绩增长，积极抓住直播带货风口，持续提升公司自有直播能力。通过产品开发体系的完善和营销渠道体系的的优化布局，为公司多品类延展奠定可持续的增长基础。

    　　l 投资建议：公司围绕新兴家电消费品类，针对不同市场定位、目标客群和经营模式，打造品牌矩阵，通过不同品牌覆盖不同品类，切入并深耕对应的消费场景。精准地把握消费者需求的变化，结合快速响应的产品设计开发能力以及精准的线上营销能力，不断推出爆款产品，为公司业绩增长提供保障，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.06、2.45 和2.90 亿元，对应PE 估值为28.48、23.95 和20.29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济恢复阶段居民消费波动带来的经营风险；2、市场竞争加剧带来的盈利效率降低风险。