2023Q2 盈利稳健，长期飞利浦以及外销市场有望成长，维持“买入”评级2023H1 公司实现营收15.55 亿元（+2.6%），归母净利润0.67 亿元（+10.79%），扣非归母净利润0.63 亿元（+13.59%）。2023Q2 营收8.9 亿元（+0.09%），归母净利润0.44 亿元（+8.39%），扣非归母净利润0.42 亿元（+14.09%）。考虑到短期战略调整影响收入，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.27/2.90/3.46 亿元（原值为2.57/3.28/4.04 亿元），对应EPS 为0.49/0.63/0.75 元，当前股价对应PE 分别为30.3/23.7/19.8 倍，伴随战略调整负向影响减弱，飞利浦新授权品类以及外销市场贡献增量，看好收入端改善，维持“买入”评级。

    2023H1 外销市场高增长，战略调整致内销小幅下滑分业务，2023H1 家居环境类实现营收7.2 亿元（+1.97%），水健康类营收5.24亿元（+14.44%），个护健康类营收3.0 亿元（+5.51%），生活卫浴类营收0.04 亿元（-92.48%），战略调整下后续不再运营“华帝”品牌生活卫浴产品。分区域，2023H1 境内销售收入12.87 亿元（-3.18%），境外销售收入2.67 亿元（+43.71%），外销实现高增主要系德尔玛吸尘器以及飞利浦水健康产品出口增长。

    业务结构优化+汇率利好等带动2023Q2 盈利能力提升2023H1 公司毛利率30.09%（+0.73pct），其中家居环境/水健康/个护健康毛利率分别+3.03pct/+1.9pct/-7.27pct，家居环境毛利率较大幅度提升或主要系高毛利洗地机占比提升，个护健康毛利率下降主要系入门级产品占比提升。分区域来看境内/境外毛利率分别+0.1pct/+4.53pct。单季度来看2023Q2 公司毛利率30.54%（ +0.87pct ）。费用端，2023Q2 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为17.4%/4.13%/4.61%/-1.31%，同比分别+1.87pct/+0.15pct/+0.1pct/-1.54pct，销售费用率增加主要系促销推广费和平台费用增加所致，财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致。综合影响下2023H1 公司净利率4.34%（+0.32pct），2023Q2 净利率4.97%（+0.38pct），业务结构优化+汇率利好等因素带动盈利延续提升趋势。

    风险提示：新品类拓展不及预期；外销市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。