核心观点

    　　作为电商运营起家的小家电品牌，梳理公司核心亮点，一是依托前端营销实现对于全链路运营的赋能，二是飞利浦强品牌力的加持。

    　　后续围绕家居环境、水健康、个护类三大核心业务，公司有望依托差异化定位与飞利浦强品牌力加持取得份额持续突破，从而带动整体业务的亮眼增长。

    　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司营收增速分别为25.12%/22.05%/21.45%，归母净利润增速分别为30.47%/26.40%/25.43%。

    　　历史回顾：电商运营起家的创新小家电品牌。回顾公司发展历程，从电商运营业务起家，后逐步切入小家电赛道，目前已成长为多品牌、多品类布局的创新小家电品牌。从历史财务表现来看，近年来持续扩张的发展趋势下公司营收持续高增，盈利能力受外部因素的短期冲击略有下滑。核心管理层伴随公司一路成长，高持股比例下与公司利益高度绑定。

    　　梳理公司核心亮点：一是依托前端营销实现对于全链路运营的赋能，公司依托丰富线上运营经验在主流线上渠道均实现布局且成效显著，在此基础上，公司还充分利用线上销售数据指导后端产品开发、设计；另一方面则是飞利浦强品牌力的加持，在公司所布局的相关领域尚未形成强势品牌的前提下，公司有望借助飞利浦品牌实现突破。

    　　分业务板块看：

    　　1）家居环境类业务，看好公司通过高性价比的差异化路线实现对于吸尘器与洗地机两大核心清洁品类份额的突破。

    　　2）看水健康业务，品类规模增长与结构化升级趋势有望延续，新能效标准下市场亦开启新一轮洗牌，公司借助飞利浦强品牌力的同时加快布局自产能力，净水器业务有望取得份额进一步突破；

    3）看个护业务，按摩器品类仍有可观前景，当前飞利浦品牌在主流电商平台已处领先地位，未来通过产品持续迭代推广，有望取得份额进一步突破。

    　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司营收增速分别为25.12%/22.05%/21.45%，归母净利润增速分别为30.47%/26.40%/25.43%。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；线上销售占比较高的风险；资产和经营规模迅速扩张带来的管理风险等