投资要点

    　　本周四（4 月27 日）有一家创业板上市公司“德尔玛”询价。

    　　德尔玛（301332）：公司是一家集原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业，旗下品牌包括“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”等，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。公司2020-2022 年分别实现营业收入22.28 亿元/30.38 亿元/33.07 亿元， YOY 依次为46.89%/36.35%/8.85%,三年营业收入的年复合增速29.67%；实现归母净利润1.73亿元/1.70 亿元/1.91 亿元，YOY 依次为56.55%/-1.85%/12.03%，三年归母净利润的年复合增速19.85%。根据初步预测，2023 年1-3 月公司预计实现归母净利润2,100 万元至2,420 万元，同比增长4.55%至20.49%。

    　　投资亮点：1、公司于2018 年收购飞利浦水健康业务后，持续深化合作关系，陆续取得移动按摩等飞利浦品牌的独家授权。2018 年，公司为拓展品牌和产品矩阵，收购了皇家飞利浦的净水业务，并通过商标许可协议获得飞利浦品牌在净水器、饮水装置、滤芯、电热水器等品类的全球独家授权；2021 年，公司又获得飞利浦品牌在移动按摩产品的亚洲区域独家授权。公司与飞利浦的合作，一方面将利好公司拓展其产品品类，另一方面，公司可借助飞利浦品牌优势，与飞利浦品牌成熟的全球渠道网络布局相协同，积极拓展包括跨境电商在内的境外销售渠道，进一步完善国际化布局。报告期间，随着合作深化，公司来自飞利浦品牌产品的销售收入增长较快，分别实现6.97 亿、9.81亿元、16.18 亿元。2、公司与小米集团的战略合作关系不断深化，推动公司的收入规模的扩张。境内ODM 模式下，公司于2019 年下半年起，与小米等知名品牌进行合作开发品牌定制产品，由公司负责产品开发、物料采购及成品生产，并在品牌客户的渠道陈列并销售。报告期间，公司与小米集团的合作关系不断深化，来自小米集团的销售收入也由2020 年的2.81 亿元提升至2022 年的6.10 亿元，目前小米集团已成为公司的第一大客户。

    　　同行业上市公司对比：根据主营产品的相似性，选取九阳股份、小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份、莱克电气、美的集团、苏泊尔为德尔玛的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年第四季度至2022 年第三季度可比公司的平均收入规模为540.89 亿元，可比PE-TTM 为21.83X，销售毛利率为30.68%；相较而言，公司营收规模不及可比公司，但毛利率水平与同业均值相当。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。