维峰电子：国内领先 泛工业连接器厂商公司的主要产品为高端精密连接器，主要用于工业工控及自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等应用场景。公司作为国内领先的工控连接器厂商，已形成以工控为主体，汽车及新能源为两翼的“一体两翼”发展布局。公司工控领域客户主要为汇川技术、台达电子、泰科等，汽车客户包括比亚迪、上汽、安波福等，新能源客户主要为阳光电源、固德威、Solaredge等逆变器厂商。公司产品具有明显的“定制化、小批量、多品种”特点，公司的批量销售料号超过1.5 万个，按照产品的设计结构、连接方式、功能特征等划分为15 个大系列。

    公司毛利率常年维持在40%以上，不同领域毛利率也有不同，公司2021 年工控、汽车、新能源领域毛利率分别为44.56%、51.10%、43.73%。公司目前有4 个重要子公司，分别为昆山维康、香港维峰、东莞维康、合肥维峰，昆山维康主要从事新能源及汽车连接器，香港维峰主要承担出海业务，东莞维康成立目的主要为布局汽车高频高速连接器，合肥维峰成立主要为更好的贴近并开拓新能源与汽车客户需求。

    连接器：长坡厚雪行业，市场空间广阔

    据Bishop & Associates 统计，连接器的全球规模已经从2011 年的约489 亿美元上涨到2020年的超600 亿美元，年复合增长率约3%。国内市场的增速相对更高，从2011 年到2020 年，国内连接器市场规模从2011 年的约113 亿美元增长到202 亿美元，占全球市场的32.2%。中国现已成为全球占比最大的连接器市场。全球连接器市场分布领域主要为汽车、通信、计算机、工业、轨道交通、其他，在2021 年分别占比为22%、24%、13%、13%、7%、22%。

    在自动化装备国产替代方面，伴随着国内优质工控企业的崛起，工业自动化行业本土品牌市场份额快速提升，从2010 年的27.1%提升至2020 年的40.8%。上游连接器厂商亦将受益于上游零部件的国产替代及本土化需求，当前工控连接器的国产替代率仍远低于工业自动化国内本土品牌的市占率。除了公司本身内生发展中低压的汽车连接器外，公司亦通过合资形式联合外部团队进军汽车高频高速连接器市场，积极布局高增长、高价值量市场。随着汽车智能化的普及以及智能驾驶等级由L2/L3 向L4/L5 升级，激光雷达、摄像头、屏幕等设备数量大幅增加，汽车内部传输数据量激增，激发高速连接器的需求。在碳达峰、碳中和发展目标下，新能源市场快速增长，包括光伏、风能等清洁能源较传统能源效率及优势逐渐突出，全球范围来看近几年来新增装机规模大幅走高，未来市场规模将稳健增长。

    盈利预测及投资建议

    公司作为国内工控连接器龙头，未来将充分受益于工业领域的国产替代进程加快，此外公司积极拓展全球工控客户，具备全球竞争力，持续提升自身在工控连接器领域份额，未来有望实现长周期稳健增长。在汽车及新能源领域公司具备很好的技术积累与卡位优势，积极拥抱行业快速发展机遇，短期内将成为公司成长重要动力，公司也在积极储备布局汽车高频高速连接器。

    我们看好公司未来的成长，预计公司2022-2024 年公司归母净利润分别为1.15、1.73、2.30亿元，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    1、工控连接器行业景气波动；

    2、疫情影响拉货节奏。